充电烧车就赔偿的特来电，是A股下一个摇钱树？

特来电和星星充电的市值爆发，只是时间问题。

作为新基建的七大方向之一，新能源汽车充电桩是最被大家遗忘的那一个，相比5G基站、特高压等高科技，新能源汽车充电桩技术门槛很低，和动力电池等核心零部件相比，更是微不足道，但是国家仍然把其放在了新基建的七大方向，可见其特殊性。

一石激起千层浪，近期充电桩领域的声浪不断，展现了新基建的应有热度，先是特来电官方宣布充电烧车就赔车，而后完成3亿融资，母公司特锐德股价大涨18.8%，市值一日大涨51亿，很多人感叹，充电桩的时代终于来了。

股市的投资多源于生活，比如喝酒要贵州茅台、做饭要海天味业、看眼要爱尔眼科、吃饭要金龙鱼，很多人问老李，将来充电是不是就要买特来电了？今天大家一起探讨，充电桩为何能进入新基建？充电桩到底是不是一门好生意？特来电能不能成为A股下一个摇钱树?

充电桩：不仅是充电

老李一直看智能电动汽车领域投资，从2020年开始，经常被合伙人diss找不到投资项目，老李也是欲哭无泪，每个行业都有周期，汽车电动化方向能投的企业基本都发展起来了，现在的投资项目也慢慢转移到智能化，甚至是使用端乃至后市场，市场已经没有了那么多创业机会，也就没有了那么多项目。

很多人都有这个困扰，前段时间老李和一些行业研究员讨论，智能电动车赛道下一个能炒的方向是什么?有人说是自动驾驶，有人说是OTA，但大家都一致认为，充电桩运营领域会有机会，但时间不好判断。

新能源汽车虽然“风口”强劲，但是过去两年多，从原材料到动力电池，从零部件到整车，新能源车板块能被炒作的领域基本都拉起来了，面向未来，只要新能源汽车保有量增加，充电桩运营这门生意是最确定的，充电桩运营商的盈利只是时间问题，在这个领域一定会有1-2家独角兽企业诞生，大概率是特来电和星星充电，没有国网。

大家没有想到，特来电的融资会那么快，6月20日，特锐德发布公告称，旗下主营充电桩的子公司特来电，拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者，资金额合计约3亿元，投后估值约为136亿元。

在众多投资者中，有一家熟悉的企业——亿纬锂能，电池巨头亿纬锂能也成了特来电股东之一。

亿纬锂能的此次投资可谓高瞻远瞩，作为能源交易入口，充电桩连接着能源与车辆，对动力电池企业来说，投资了充电桩企业，也就意味着实现了车-桩-网的全面覆盖，既打通了能源链，也打通了电池生命周期。充电桩运营商不仅仅是提供充电，还可以打通能源体系。

这个判断并非空穴来风，在早些时候，特来电发布的烧车理赔政策引起了行业的热烈讨论，很多人都觉得特来电是噱头，哗众取宠为融资赋能。老李也和一些行业专家探讨，很多专家认为，特来电的理赔策略有一套逻辑。

我们先来看一下特来电包赔服务的具体内容，官方话术是：依靠“充电网两层防护技术”，即充电设备侧防护和大数据建模，通过“爱车安全防护服务”为全国电动汽车用户免费提供：

1. 充电过程实时安全防护和基于电池长周期数据的故障预警；

2. 特来电APP中的爱车体检报告；

3. 事故保障服务（即特来电重点宣传的烧包赔服务）。

老李在此给大家翻译一些这段公关文，即特来电能通过车辆快充采集到动力电池健康度数据，数据量足够大后，特来电可以给大家提供电池故障预警和健康度报告，还能提供一些保障服务。

这意味着特来电已经不是单一的充电运营商，还是动力电池全生命周期价值管理服务商，特来电把宁德时代想做的事情提前布局了，本次亿纬锂能投资特来电也在情理之中。

充电桩是一门什么生意

资本市场的目的性很强，面对确定性的问题，会很有耐心，面对不确定性的问题，也会异常无情，尽管一直亏损，但他们对充电桩运营商有足够的耐心，因为充电桩运营商盈利是一个确定性问题。

在汽车行业，加油站、充电桩亦或是将来的加氢站，都是同样的商业模式，都可以用简单的“本量利”模型来进行业务测算。“本量利”模型已经出现了很多年，经久不衰，所谓本量利模型是用来分析“成本—业务量—利润”的关系，进而做决策。

以充电桩运营商为例，企业的成本是充电桩的建设和运营，用户充电产生收入，用户充电次数少，收入少，企业便亏损，用户充电次数越多，收入越多，进而产生利润。

任何一个新产业都是遵循这个模式，在燃油车发展初期，由于汽车尚未普及，加油量较少，加油站也不赚钱，后来汽车数量激增，加油站的利润逐渐增大。目前的充电桩运营很像早期的加油站，老李给大家参考一个数据，国家电网的150kW充电桩完整的建设费用在11万左右，包括了充电桩购买费用、场地费用、电网增容费等等，投入很大。

高投入和市场需求是矛盾的，由于电动车尚未普及，用户使用量较少，导致充电桩利用率低，运营商亏损，以上海EV Data的数据为例，近几年上海除公交外的公共桩利用率基本在1%-3%之间，但是充电利用率一般需高于5%才有机会实现盈亏平衡，所以目前市场的投资者除了国网、特来电和星星充电，没有企业可以承受重资产投资和早期损失。

从2016年到2020年，特来电分别亏损了2942.3万元、1948.9万元、1.36亿元、1.11亿元、7769.6万元，五年中累计亏损3.74亿元。虽然亏损面仍旧比较大，但整体来看亏损额在持续下降，相比而言，特来电的营收相对乐观，2020年特来电营业收入为15.20亿元。

尽管一直亏损，但头部充电桩运营商的发展处境越来越好。主要有三个方面原因：

一是用户需求量在不断增加，今年5月份，新能源汽车的渗透率已经超过11%，创造了行业新高，按照工信部规划，到2025年，新能源汽车的销量占比要达到20%左右，新能源汽车的保有量也上升，充电桩运营商达到盈亏平衡的时间会提前到来。

二是龙头运营商已经意识到了精细化运营的问题。

毫不夸张地说，充电桩运营行业的早期发展非常粗犷，但在经历了跑马圈地等一系列动作后，头部运营商（星星充电、特来电）在发展上日渐趋稳，更注重精细化运营、流量数据价值等轻资产，充电桩建设上也由补贴导向向自身盈利转变，并以用户需求为核心，提高充电桩利用率，增强盈利能力。

三是行业集中度越来越高，充电桩运营没有太高的门槛，越是没有太高技术门槛的领域越容易出现行业巨头，经历了行业野蛮生长，特来电、星星充电和国家电网的市占率越来越高，三大行业龙头格局已经形成，充电桩运营领域的规模壁垒在慢慢形成，大有移动、联通、电信的格局。

头部企业的出现在带动充电桩运营商的业务变革，刚才老李提到，充电桩运营商掌握了大量的充电数据和服务数据，充电桩运营商将慢慢变身为智慧能源服务商。

IPO之后的特来电值多少钱？

在特来电本次融资之前，大家都知道特来电和星星要IPO，但没有想到来的那么快。早在去年11月，特锐德就发布公告，宣布公司启动了特来电在国内分拆上市的筹备工作。在老李看来，星星充电和特来电急于IPO的原因可能如下：

一是充电桩运营业务一直亏损，特来电母公司特锐德和星星充电母公司万邦数字能源投入巨大，几年下来，两家累计投资超过100亿元，两家母公司也并非国网这样的大户，外部募资是必然的发展之路。

二是充电桩运营商在谋求一个良好的上市时机，当下，可能是一个好时机。虽然公司财报上一直亏损，但当前有很好的外部环境，一级市场和二级市场对新能源车板块有极高的热情，不管是龙头股还是成长股，全行业都是红红火火，甚至连盛弘股份这样没有技术门槛、没有行业壁垒、没有市场规模的“三无”充电桩制造商都得到了二级市场关注，特来电也不愿意错过这一良好窗口期。

很多券商研究员也在研究特来电，在早期，由于业务量小，大家认为充电桩运营不是一门好生意，但从去年开始，一些前瞻性的研究员敏锐感觉到了变化，大家认为充电桩运营商的估值密码有两个：一是保持较高的市占率，这是估值的确定性；二是从充电桩运营转型数字能源服务，这是估值的想象力。

相比南方的星星充电，总部坐落于青岛的特来电在资本市场讲故事的能力并不好，特锐德官方说法是：分拆上市是为了使公司实现智能制造和充电网运营双轮驱动，发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提升融资效率，提升公司及特来电的盈利能力和综合竞争力。

老李一些朋友也参加了特来电的调研和路演，很多朋友表示，特来电可以讲很好的故事，但没有讲出来。据老李了解，这有历史原因，特锐德很早之前就在讲智慧能源的故事，但过于前瞻，金融圈很多人都听不懂，一位大行的风控和老李说过这么一段话：特来电找授信，讲了智慧能源的蓝图，但风控人员对外打听到，特来电某分公司经营不善，工资都很难发出来，便没有授信。

虽然同为金融行业，但银行、一级市场和二级市场是三个完全不同的圈子，一级市场和二级市场研究员的研究水平相对较高，单兵作战能力更强，对公司风向的把握更好，特来电在一级市场和二级市场还是很受欢迎，越是大家看不懂的越可能是机会。

去年3月，特来电A轮融资13.5亿元，用于充电和能源管理技术的研发投入、充电网络建设、运营效率提升等，实际从那时候开始，一级和二级市场便开始对智慧能源管理产生了兴趣。

这些背景可以帮助我们更好找准公司定位进而判断市值，和截至到本轮融资，特来电的估值大概是136亿人民币，约是母公司特锐德的市值的三分之一。

刚才提到，特来电的市值分为充电业务和智慧能源业务，从财务看充电业务，特来电的一些南方地区分公司已经实现了很好的营业利润，但北方公司仍然亏损，总体测算看，特来电总公司近五年的亏损一直在不断收窄，单年度营收可能很快突破20亿，规模化效应产生的利润增长也会非常乐观，从这个角度看特来电就不止200亿。

面向智慧能源，特来电的想象力则更强，充电桩运营商是车-桩-网大体系下的关键节点，可以作为智慧能源的中转节点，在未来充换储一体化过程中可以开拓多场景的应用，并且能够掌握车-桩大数据，特来电的烧车理赔本质就是大数据服务，所以车网互动商业模式将带来全新商业前景，但坦率地说，这块业务无法估值，只能靠想象力。

国内研究员都喜欢研究海外企业或者同类型企业作为估值参考，但近几年来，国内智能电动车发展太快，像特来电这样的充电桩运营企业没有参考标的，智慧能源的故事也是国内首次提到，需要资本市场的认可并不容易，但这终将会改变。

过去，研究员看到项目先问创业者，你这个模式国外有参考案例吗？现在大家不问了，这就是一种进步。