市值蒸发2000多亿，小鹏汽车为何被资本抛弃？

8月23日，小鹏汽车披露2022年二季度财报：

二季度公司营收为74.36亿元，同比增长97.7%；净亏损27.01亿元，同比扩大126%，大幅低于市场预期。

受业绩影响，8月24日其港股股价大跌12%，创港股上市以来新低。

拉长周期看，2021年12月以来小鹏汽车港股股价累计大跌64%，市值仅剩1254亿港元，较高点蒸发2000多亿港元。

相比之下，蔚来、理想港股市值分别为2386亿元、2362亿元。

新势力销量最好的小鹏汽车，为何被资本市场冷落？

壹

财报显示，小鹏汽车二季度共交付34422辆新车，同比增长98%，连续四个季度斩获造车新势力销冠。

其中，小鹏P7交付15983辆，小鹏P5交付12848辆，下半年还有新车G9拉动销量。

小鹏虽为新势力销冠，却有诸多隐忧。

2022年上半年，中国新能源车零售销量达260万辆，同比增长120%，市占率达21.6%，延续2021年以来的高增长趋势。

仅比亚迪一家，上半年销量就达63.3万辆，同比大涨317%，夺冠全球。

而小鹏汽车上半年销量为68983辆，同比增长124%，刚刚跑赢行业大盘。抛开蔚来、理想等新势力车企不看，小鹏这个销量数据乏善可陈。

此外小鹏汽车毛利率下滑，在新势力中继续垫底。

一季度，理想汽车毛利率为22.63%，蔚来汽车毛利率为14.60%，小鹏汽车毛利率为12.22%

二季度小鹏汽车毛利率下滑至10.9%；汽车利润率9.1%，同比跌1.9%，环比跌1.3%。

对于毛利率下滑，小鹏汽车解释称：主要受二季度电池原材料成本上涨影响，而且5月底前交付的都是没涨价车型；

此外P7销量占比有所降低，低于50%。7月开始交付涨价车型，P7销量占比也提升，三季度毛利率会比二季度有所改善，有望接近Q1的毛利率水平。

即便恢复至Q1水平，与何小鹏所说“中长期目标将整体毛利率提升到25%以上”仍相距甚远。

2021年以来锂盐价格飙涨数倍，从5万/吨干到50万/吨，疯狂吞噬着中游电池厂和下游整车厂的利润。

锂矿公司的高管表示“不只原矿稀缺，现在公司碳酸锂炼出的渣，都有人拿去再提锂。”缺锂程度，可见一斑。

电池原材料上涨，整车厂只能传导给消费者，今年3月，小鹏汽车对全系在售车型涨价1.01万元至2万元；4月1日理想ONE统一零售价从33.8万元上调至34.98万元。

如今看来，涨价无法抵消原材料上涨的威胁，短期内将继续压制新势力的毛利率水平。

贰

除了原材料上涨，小鹏汽车其他成本来自研发投入和销售费用。

上半年，小鹏汽车研发费用24.86亿元，同比增长77.8%；其中二季度研发开支为12.65亿元，同比增长46.5%，环比增长3.6%，主要由于研发人员增加导致薪酬增加，以及开发新车型开支增加。

今年9月小鹏新款SUV G9将上市，四季度开启大规模交付，未来还将加快新车推出速度，丰富15万—50万元区间的产品，可见短期内小鹏汽车研发投入仍将居高不下。

小鹏汽车研发投入中大部分用于汽车智能化，而智能驾驶频繁的事故正制约其进展。

新势力中，蔚来主打高端电动车，理想主打增程式长续航，小鹏则专注于汽车智能化。何小鹏曾多次强调，小鹏汽车的标签是智能，智能化是小鹏的最核心优势。

小鹏智能化的研发成果，主要是车载操作系统Xmart OS和辅助驾驶系统XPILOT。

几年前自动驾驶没有严格标准，车企借机鼓吹自己搭载自动驾驶系统，导致用户从开始就混淆了辅助驾驶和自动驾驶的概念，酿成多起事故。

美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）发布的报告显示，在2021年7月1日至2022年5月15日的10个月内，有392起事故与L2级ADS辅助驾驶系统有关，其中约70%为特斯拉汽车事故....

2021年8月蔚来NOP致死事故后，国内掀起对辅助驾驶和自动驾驶的讨论，不久后工信部发布《工业和信息化部关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》，对汽车智能化功能加强管理。

随着监管跟进，车企才将宣传中的自动驾驶系统，统一改成智能辅助驾驶系统。

今年8月10日，一辆小鹏P7在开启辅助驾驶时，在宁波高架桥上将一男子撞飞致死，再度引发辅助驾驶功能争议。

花了大量人力、财力用于智能化研发，结果事故频发严重危机品牌形象，对小鹏无疑是沉重打击。

此外，上半年其销售、一般及行政开支费用为33.07亿，同比增长88.7%，小鹏汽车称增长主要由于支持汽车销售的营销、促销和广告开支增加，以及公司销售网络扩大与相关人员成本及特许经营店的佣金增加所致。

原材料、研发等各项成本居高不下，导致小鹏汽车毛利率走低，越卖越亏，下半年唯一的亮点是新车G9交付。

G9号称“50万内最好SUV”，也可能是小鹏汽车旗下定价最高的车型，对小鹏汽车改善毛利率至关重要。

但小鹏G9上市后，将面临蔚来ES6、问界M7、理想L9、阿维塔等对手围剿，强敌林立的市场G9能否打响口碑仍是未知数。

基于诸多不确定性因素，小鹏汽车给出的三季度指引显示，预计Q3交付量2.9万—3.1万辆，同比增长13%—20.8%；环比二季度下跌10%-16%；

营收预计68亿—72亿元，同比增长18.9%—25.9%，环比二季度下跌3%至9%，无论销量和营收均低于市场预期。

亏损扩大，三季度指引又低于预期，重创的是小鹏汽车投资者的信心，股价大跌12%也属无奈。

去年知名投资人阎焱曾表示，造车新势力倒闭潮不会太远，绝大部分会“死”掉，最后能活下来的就那么几家寡头。

因为造车需要大量投资，没有几百亿的投资，车造不出来，现在已经看到很多已经奄奄一息了。

何小鹏在去年底央视《对话》节目中也提到，新能源汽车行业下一个“洗牌时间”可能在2023年底到2025年之间。

随着一级、二级市场讲故事不再奏效，考验造车新势力韧性的时刻或已提前到来！