困在资本局的蔚来，内忧对赌外困美股

对蔚来而言，除非一直都是资本市场的弄潮儿，否则很容易打翻第一块骨牌。

今年，蔚来一口气推出三款新车型——ET7、ET5和ES7。同时，蔚来第二品牌阿尔卑斯、第三品牌萤火虫的消息也被爆出。

产品是代表蔚来的一把利器，没有什么比把这把刀磨光磨快能更让资本市场兴奋得了。

而随着在新交所的上市，蔚来成为全球首家同时在纽约、香港、新加坡三地上市的车企。动作幅度之大、频次之高，显示出蔚来对于资本市场的依赖。

蔚来的先天基因，注定了蔚来需要烧更多的钱，需要更多的时间才能步入良性循环。

内忧对赌

两年前，蔚来在获得合肥政府支持的70亿元投资的同时，也签下对赌协议。对赌协议的压力，意味着2024年对蔚来极其关键。

对赌协议的核心内容是，蔚来2024年营收要达到1200亿元，并且最晚于2024年，蔚来必须完成科创板上市。若届时无法达成，蔚来将要以8.5%的年利率回购股份。

不出意外的话，蔚来2022年营收应该可以达到400亿，这意味着到2024年，蔚来的营收需要翻三倍，这势必需要恐怖的复合增长率作为支撑。

即便是蔚来第二品牌、第三品牌能够顺利落地，这两个新品牌加起来能不能在两年内实现30万辆还是一个巨大无比的问号。

就算蔚来两年后实现了40万辆每年的销量，三个高低不一的品牌单车维持在30万的销售均价看起来也是一个不可能完成的任务。

更何况科创板对企业的科技属性和净利润都有严苛的要求，蔚来这个对赌协议确实压力山大。

财报显示，2022年一季度，蔚来净亏损17.8亿元，同比扩大295.3%，为造车新势力三家中亏损同比最大的一家。

早在2020年初，李斌曾表示：不算人力成本、移动服务车的投入，单“服务无忧”项目蔚来每年在每位车主身上要亏损4000多元。

敲黑板，这不是一锤子买卖，而是“每年每位”的亏损量级。

但蔚来也有自己的一定之规，截至今年2月末，蔚来拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计526.5亿元。

一边在持续亏损，一边还有余粮。看似矛盾的背后，是蔚来的资本魔法。

数据显示，2019年到2021年，蔚来通过增发ADS、发行可转债和引入股权投资等方式累计融资达700亿元。

即便是再不懂经营的人也能看明白，蔚来一直都在靠资本市场融资续命。

外困美股

生而全球，是创始人李斌为蔚来植入的先天基因。

从EP9扬名纽北赛道开始，蔚来的全球化模式就已经开启。2014年，即蔚来成立次年，中美两地旋即完成自动驾驶研发团队的部署。

迄今，蔚来在除北京、上海、南京之外，还建立了三大海外研发中心：美国圣何塞的自动驾驶研发中心、英国牛津的全球性能与前瞻概念研发中心、德国慕尼黑的全球设计中心。

单单建立研发中心，并非蔚来的终极目标。蔚来是要把产品输送到全球的，并有意复刻国内市场的营销模式。

在2021年12月举办的NIO DAY上，蔚来公布了全球化战略，到2025年，将为全球超过25个国家和地区的用户提供服务。

箭在弦上不得不发，蔚来海外市场的摊子已然铺开，国内市场从研发高投入，到服务高投入，从自身品控需要深入强化，到友商已非吴下阿蒙，无一不在牵扯着蔚来的神经。

别无他路，蔚来只有紧紧拥抱资本市场，来不得半点闪失。

但近一年来，蔚来在美股都呈现出下降的态势，年初至今，蔚来跌幅一度超过50%。同时，蔚来已经被美国证券交易委员会(SEC) 列入“预摘牌名单”。

6月，蔚来美股遭遇灰熊做空。

市场反应剧烈：新交所一度被迫申请停牌，港股收盘价跌幅11.36%，美股收盘价跌幅超7%。

蔚来的反应非常迅速，当即以书面报告宣称，灰熊的做空报告毫无价值，包含大量错误、未经证实的猜测以及与本公司有关的误导性结论和解释。

随之，成立独立委员会，旨在监督就卖空报告中相关指控开展的独立调查工作。

蔚来在新交所上市，既是一次盛大的资本营销，也是蔚来为美股可能存在的风险加上一道保险。

只是，新加坡股市也好，港股也好，甚至是以后的科创板也罢，这些市场的交易体量远远比不上美国股市，一旦中概股真的被美股暴击，那么没有任何一个市场会给蔚来的未来上上保险。