前面梳理过整个新能源汽车行业，也分析了该产业链的电池大王宁德时代。

接下来我们就分析几家新能源优秀的车企，从比亚迪开始。

截至2022年7月20日，比亚迪A股市值9655亿，在整个A股市场排第七，前后分别是农业银行和中国石油，股价开始飞涨也就是2020年的事。不过这里面有个躺赢的选手，那就是巴菲特。

巴菲特从2008年以18亿港元买入比亚迪10%的股份，一向以价值投资出名的巴菲特从买入开始就一直持有不动，一直到最近才退出比亚迪的前十大股东，这一波赚了差不多90亿美元，投资回报率高达39倍。

不禁感叹股神就是股神啊，这种耐心是真好，试问有几人能看好某家公司就拿着他家股票不动的？

接下来让我们仔细看看能让巴菲特看上眼并持有十几年的比亚迪到底是什么宝藏。

一、公司介绍

要说巴菲特是看中了比亚迪这家公司的话，我更倾向于另一个答案，就是看中了王传福这个老板。

王传福的创业故事，一直都是我们茶余饭后的谈资。

他的家境并不好，1966年出生在安徽芜湖的一个贫困农村里，那个年代讲究“人多力量大”，绝大部分农村家庭都会生育很多个子女。

王传福家也不例外，他排行老七，下面还有个小妹妹，八个兄弟姐妹全靠做木匠的父亲养活。

如果硬要说家庭背景的话，王传福算是“官宦子弟”，因为他父亲还业余兼职了村里大队上的书记。

可能由于劳累过度，父亲在王传福13岁那年，就不幸患癌症去世。

家里的顶梁柱倒下后，全家人生存就是一个很大的问题，无奈之下，几个姐姐只能全都嫁出去了，妹妹未到家人年龄，也只能远走他乡去了一个亲戚家。

从此老家就只剩下王传福和他哥哥王传方两兄弟。

哥哥王传方要大几岁，父亲去世后，无法再继续上学，毅然决然的辍学四处兼职打工，并且让弟弟王传福继续上学。

没想到的是祸不单行，噩耗再次降临，正在上初三的王传福，母亲也突然因病去世。

13岁丧父，15岁丧母，这种痛苦一定是常人所不能真正理解的，有个词语叫“感同身受”，我对这几个字从来都嗤之以鼻，这个世间根本就没有什么感同身受，仅仅是文人为赋新词强说愁，捏造出来的词藻。

真正发自内心的痛苦，旁观者是一定无法体会的，除非自己也有同样的经历。

所以现在我们回顾王传福的少年，好像写得很轻松，我也只能说当年的王传福肯定很痛苦，到底有多痛苦，我不知道。

我只知道从此王传福为了学习，是可以拼命的。

而且长兄如父，长嫂如母，这种优良的传统文化在王家体现得淋漓尽致。

哥哥王传方用自己所有的青春，做尽脏活累活，用尽了自己所有的力气供弟弟上学。

很快高考了，几乎所有成功的企业家，都是学习能力巨强，王传福以优异的成绩考上了《中南矿冶学院》，也就是现在鼎鼎有名的《中南大学》。

穷苦家的孩子早当家，懂事的王传福很早熟，拿着录取通知书，王传福陷入了深深的沉思，历经千辛万苦，终于考上了一所好大学，自己是村子里唯一一个考上大学的孩子，可是本已捉襟见肘的家境，哪有钱交高昂的学费？

而且哥哥嫂嫂也刚生下自己的宝宝，家庭负担越来越重。

经过一番艰难的思想斗争，王传福咬咬牙，把录取通知书给藏了起来，没有告诉哥哥自己被录取的这一“天大”喜讯。

时间一天一天的过去，哥哥每天都在念叨怎么还没有考试结果的消息，到后面，暑假都快过完了，王传福依然什么都没说，只是默默的准备行囊，想过几天就去沿海城市打工。

哥哥实在坐不住，亲自跑到县里的邮政局，一条一条的查信件记录，果然查到录取通知书早已经被弟弟自己取走了。

这一天晚上，像往常一样，一家人在一起吃饭，嫂嫂突然把录取通知书重重地放在饭桌上，望着王传福没有说话，哥哥也没有说话。

王传福瞬间就眼红了，也不知道说什么就好。

最后还是嫂嫂叹了一口气，轻轻地说：“要是没考上，也就算了，可是既然考上了，哪有不去读的道理，之前苦读十年，不是都浪费了吗？”

哥哥这个时候也放下饭碗，不容置疑地说：“这几天我们都收拾一下，全家都去长沙，这个大学必须要上。”

接下来就是学费问题，大学的学费实在太高了，家里根本拿不出这么多钱，王传方已经把能借的都借了一个遍，也还是不够。

最后依然是嫂嫂偷偷的一个人跑到县城，把自己的嫁妆，全都给卖了，然后还找娘家借了一些钱，这才解决了眼下的困难。

就这样王传福进了大学，哥哥嫂嫂就在学校边上摆了一个煎饼摊，一边赚钱供弟弟上学，一边照顾他的生活。

进入大学的王传福可以说是“龙入大海”，从此一发不可收拾，学习能力极强，也极聪明的他，很快就拿到了各种奖学金，后面的学业不但不需要自己出钱，还有多余的钱存下来。

后来王传福一路开挂，考各种证如探囊取物，研究生也是轻轻松松就上了《北京有色金属研究院》，专业就是“电池”板块，也就是从这个时候开始，为后来比亚迪一开始就重视电池技术埋下了伏笔。

90年代流行摩托罗拉和诺基亚，而里面的电池是很关键的一个部件，刚好王传福研究生读的就是电池相关的专业。

这个拿着铁饭碗的少年壮志凌云，向当时做房地产的表哥吕向阳借了250万，成立了比亚迪实业，当时主要是做手机电池，进入了摩托罗拉和诺基亚供应链，也由此开始了风生水起的创业之路，并于2002年港股上市。

后来王传福回忆说当时取BYD是为了好申请注册公司，之后赋予了“Build Your Dream”的意义。

当然这个创业的过程也是跌宕起伏，发生了很多感人的故事，这里就不一一展开了，后面还要分析更多公司的情况和财务，先简单的提一下，后面也会重复分析这些优秀的公司，到时候再讲讲其他故事。

比亚迪的汽车之路最开始是从2003年收购西安秦川开始的，当时大家一致不理解好好的手机电池不做，为什么要冒险去做燃油车，导致比亚迪股价也大跌。

要是在大家都不看好的时候就收手，那绝不会在后来受到巴菲特的加持。王传福很相信自己的选择，随即在2005年推出了F3汽车，凭借着性价比的优势实现了销量逆袭。

从此，比亚迪连续六年登上全球汽车行业最具价值的中国汽车品牌榜首。更是在2008年的时候，股神巴菲特加持了比亚迪，公司迎来了新的巅峰。

2009年，王传福以350亿财富总额成为了中国首富。之后2011年比亚迪完成了A股上市。

王传福并没有因此停下脚步，他一直认真地投入新能源汽车事业。

2013年，双横电动“秦”上市。字面上很容易理解，名字的由来就是“秦朝”，据比亚迪员工解释 “秦朝是一个改变中华历史的战略时代，秦朝统一了度量衡、货币和文字，实现车同轨、书同文，在中国历史上具有划时代的意义。

同样，比亚迪秦双擎双模电动车将是一款改变百年汽车历史的战略车型，它将以创新科技重新定义汽车的概念，对汽车技术的发展产生重大影响”。

果然现在回过头去看这个话，还真的是一点都不夸张！

2018年，比亚迪“汽车智能开发e平台“上线。

那么什么是e平台呢？

e平台就是针对乘用车系列开发的造车架构总和，相当于一个造车的模版，里面包含了最关键的五大技术，分别是动力电池、驱动三合一（包括了电机、控制器和减速器）、低压控制器、高压三合一（相当于调配全车高压电的“调度站”、智能网联系统。

别小看这个e平台，这标志着咱们国家汽车行业彻底可以摆脱国外技术的限制了。

2019年，促进比亚迪更上一层楼的另一个变量出现了，那就是特斯拉，这就好比是国内汽车行业的进口“鲶鱼”。

比亚迪也趁势推出了刀片电池。说到这里不得不提一下王传福的用人之道。你把人仅仅看作劳动力，他就只能打工；而你把人看作创造者，他就是设计师。

当大家都患上了“技术恐惧症”的时候，王传福却觉得没有什么技术是办不到的。他觉得什么都可以自己造，技术专利都是“纸老虎”。

也正因为有这种信念和敢于实践的勇气，现在的比亚迪才会成为全球唯一掌握一整条完整新能源汽车产业链核心技术的公司，并且信心十足声称要在2025年成为全球第一大商用车制造企业。

二、产品介绍

上图是2021年比亚迪的营业收入分布情况，其中汽车和汽车相关的业务占了营业收入的52.04%，手机相关的业务占了40%，二次充电和光伏业务占了7.62%。

很多人可能会奇怪，为什么比亚迪作为一家生产汽车的公司，也从来没传出要做手机的信息，怎么手机业务占比这么高​？

其实不单是手机业务，比亚迪的“代工”能力在我国是数一数二的​。

从这里可以看出最主要的还是开始的手机业务和后来的汽车业务。

上图是将比亚迪比较有特色的业务进行拆解和归类，主要分为汽车、电池、电子、半导体和其他这五个部分，下面详细说每个部分的具体情况。

1、汽车

上图是从能源类别、产品定位、王朝和海洋系列、车型类别这四个维度对比亚迪汽车进行的分类，大致可以从上图中对比亚迪的车型有个大概的了解。以下是根据王朝和海洋分类，具体到各车型的各方面参数：

文章开篇也提到了比亚迪是在2003年收购西安秦川开始踏入汽车行业的。整个发展过程中新能源汽车的比例在逐渐加重，直到今年比亚迪宣布停止燃油车，全面布局新能源。下面对比亚迪不同阶段的销量进行复盘：

第一阶段：2003~2006年，销量低于10万辆。2006年比亚迪F3成为比亚迪销量主力车型。

第二阶段：2007~2010年，销量突破10万辆，开始奔向50万辆。2007年F3的加持下，销量突破10万辆关卡；之后上的F0、F6都大卖，并在2010年销量突破了50万辆。

第三阶段：2010~2020年，销量稳定在40~50万辆，王朝系列开始逐渐走强，新能源占比也逐渐增加。

第四阶段：2020年~至今，停止燃油车，全面布局新能源汽车，纯电新车海豹即将上市。2022年上半年，比亚迪汽车销量累计64.14万辆。

以下是各车型在2019年到2021年的具体销量：

介绍了比亚迪汽车的相关分类和销量，接下来让我们来看看比亚迪的新能源汽车。

比亚迪新能源车的创新点主要有DM技术、e平台、智能网联系统、刀片电池和CTB技术。下面先介绍前三个创新点，电池放在下一部分详细讲。

1）DM技术

指的是比亚迪双模混合动力技术，它是一种插电混合技术，也就是发动机和电机相互独立，核心是用电为主，油为辅。这样的好处在于加速时间短，油耗少。

就是当电量充足时，相当于一台纯电动车，电量不足时会根据具体情况判断用电还是用油还是油电一起，相当于一车两用了。

其实这个技术很早就布局了，只是一开始没那么顺利，消费者也不买单，现在已经升级到第四代了，主打高性能和高性价比。

目前主涉及的车型有秦PLUS、宋PRO、宋PLUS、唐、汉等。举个例子，秦Plus DM-i，实现了0.7L/100km的综合油耗，亏电状态下油耗低至 3.8L/100km，百公里加速时间为7.9s，而且价格在10万左右，相比传统燃油车来说，当然是这个更优。

下图是秦Plus DM-i与同级别热销燃油车对比：

2）e平台

具体是什么前面已经解释过了，这里不再赘述。e平台的优势在于更加智能化、更加高效。它是专门为纯电动车型研发打造的平台，不需要让电池包去适应车身，能够更好地布置电池来提高能量密度。

现在已经推出3.0版本的e平台，搭载了CTB技术（具体后面讲），采用全新的集中电子电气架构，分为智能座舱域、智能车控域、智能动力域、智能驾域四个域控制器，功率密度提升20%，综合效率达到89%，百公里加速最快2.9秒，一般1.6L紧凑型轿车百公里加速成绩在11到13秒之间。

3）智能网联系统

这是比亚迪在2018年提出的全球第一个开放式车载智能网联系统，涉及智能旋转屏幕、智能座舱、100%兼容手机生态等，说白了就是汽车智能化，比方说能够自动刹车、自动泊车、盲区监测、遥控驾驶等。

不过就自己周围买了比亚迪新能源车的朋友使用感来看，这项技术在现实使用中并没有那么的智能，不过相信技术总是会越来越好的。

2、电池

1）刀片电池

刀片电池是2020年上市的，已经是比亚迪的第三代电池了，前面两代大家有兴趣可以自己去了解。

这里着重讲下刀片电池，它是采用了磷酸铁锂正极，会更加安全，具体的对比前面新能源行业和宁德时代那篇文章都有提及，而且电芯是用CTP技术集成到电池包，也节约了空间，提高了能量密度和续航里程，差不多能跟三元电池的车型比拟。

下面是传统动力电池结构与刀片电池结构的对比：

传统动力电池零部件数量大约是1236个，而刀片电池大概是756个，零件数量减少了40%；体积利用率上传统电池大概是40%，刀片电池提升了50%，有60%的体积利用率，进而提升了能量密度。

同时刀片电池的形状跟传统电池相比，能够有效散热，外包裹的金属有更高的导电性，也能提高散热效率。

目前正在不断地扩大刀片电池的生产基地，现有基地接近20个，产能预计超400GWh（1GWh=100万度电）。

2）CTB技术

即电池车身一体化技术。具体的技术要点大家可以自行网上搜索，这里就不具体说了。

看到CTB不禁想到上一篇宁德时代提到的麒麟电池，它是第三代CTP技术。

没错，就差一个英文字母，但其实是有很大区别的，CTP是电池内部一体化，CTB是电池汽车一体化，从这也能看出两家公司真是太卷了。

比亚迪的CTB技术先进性在于把电池的“三明治”结构变成了整车的“三明治”结构，整体体积利用率提升到了66%。

最早比亚迪就是靠电池起家，一开始是手机电池，后来做汽车，在新能源车市场具有先发优势。不过2017年开始，宁德时代的电池市占率不断提高，超过了比亚迪。

详细关于宁德时代，可以看上一篇文章。

下图为比亚迪和宁德时代动力电池的全球装机量市占率情况：

从2017年到现在宁德时代一直在动力电池装机量上甩开比亚迪，其中一个原因是比亚迪是封闭式布局，就是不对外供应电池，只给自己的车子供应，而宁德时代则是作为第三方电池供应商，左右逢源。

不过，比亚迪已经意识到了这一点，已经影响到了电池业务的进一步发展，所以也开始向外拓展电池业务。

下面是比亚迪电池业务外供进展具体情况：

不过从上图可以看到，像理想，在上一篇宁德时代也提到，它93.17%的电池都是宁德时代提供的，长安目前只有3.77%的电池是来自比亚迪等等，这条路失去了先发优势，被宁德时代占尽了先机，现在要重新拿回来还是比较吃力的。

从整个动力电池行业来看，铁锂和三元共存，刀片电池与麒麟电池共存，就是当前的局面。

3、电子

比亚迪电子是2007年比亚迪分拆在港股上市的，本身比亚迪就是做手机业务出身的，所以这块业务相对比较成熟。

目前已经跟荣耀、小米、OPPO等品牌合作，主要是手机零部件这块的相关业务，主要包括用于手机金属后盖和边框的金属材料、主要用于复合板材的塑胶和主要用于手机玻璃盖板的玻璃。

除了手机，还积极布局智能家居、无人机、电子雾化等领域。其中无人机方面于2019年与大疆合作；电子雾化方面与Maxfel极感、Airnow空气实验、ICE暴雪、蓝沛、V ZEON唯臻等有合作。

上图是比亚迪电子的二级市场走势图，和A股比亚迪的走势还是大相径庭的。这可能也跟消费电子行业相对成熟有关系，需要寻找新的市场增长点。

4、半导体

比亚迪半导体正在申请A股创业板上市，核心是车规级半导体，并延伸到家电、工业、消费电子等领域的半导体业务。

2018年，比亚迪在宁波发布了IGBT 4.0技术，这在车规级领域具有标杆意义。

2020年比亚迪汉EV成为全球首款量产高集成车规碳化硅模块车型。

这里解释下碳化硅，是第三代半导体，也就是最新的半导体技术。目前来看，在车规级芯片领域，还是以国外厂商为主。

所以比亚迪能迈出这一步，已经算是比较大的进步了。现今已经成为国内最大的车规级半导体。国内涉及到相关业务的企业有士兰微、华润微、兆易创新、斯达半导、圣邦股份、中颖电子、韦尔股份等。

5、其他

1）“云轨”、“云巴”

从上图可以看到目前国内的城市轨道交通制式结构主要是地铁为主，我所在的城市一年到头都在修地铁，可见一斑。而下面要提到的“云轨”其实是轻轨的一种，轻轨目前占了1.58%的市场份额。

上图是关于国家对于轨道交通建设的基本要求和条件，并不是说想造就能造，而是说要达到一定的条件，在确定造了之后不会浪费才会造。

从上图中可以看出，轻轨的要求要比地铁低至少一半，比较适合一、二线的接驳线和三、四线及以下城市的主干线，还有旅游观光线等。

“云轨”，就是比亚迪为了解决城市的道路拥堵花了5年时间和50个亿开发的。

最早是2016年提出的概念，我当时看到的时候就知道比亚迪是真的很有先见之明和未来感。

云轨是可以建设在道路中央分隔带或狭窄街道上，不用单独占用路面，具有转弯半径小、爬坡强、造价成本低、施工周期短等优点。

从速度来看，云轨最高时速60公里左右，差不多是地铁的一半。目前云轨还在初期试验阶段，跟汕头、银川、菲律宾、巴西等签约了合作，可以拭目以待了。

“云巴”是在“云轨”之后的又一个比亚迪自己设计的轨道交通工具，花了7年时间和100亿资金。

2019年比亚迪云巴曾于威海沟通，但没能落地；今年看到披露山东济南和青岛对云巴很感兴趣，正在推动。

目前这两种轨道交通工具都还没有大量投入使用，市场份额还很小，属于早期阶段，不过感觉未来的空间会很大。

2）光伏和储能

2021年光伏这块业务占比亚迪不足10%，但其实这块业务在2008年就开始了。当时成立了比亚迪太阳能公司，投资5个亿生产太阳能电池和多晶硅。

其实从现在来看，这块业务又是一个大的风口，毕竟这两年硅价格都涨上天了。主要的产品是双玻组件，相比普通组件来说有更好的抗紫外特征和湿气阻隔能力，避免老化。

而比亚迪的储能业务主要分布在海外，2021年比亚迪储能电池全球出货量国内第三，海外市场储能系统集成仅次于国内老大阳光电源。

光伏和储能不是主打的业务，但也不容小觑，毕竟以后的新能源市场是可预见性的蓝海。

三、业绩分析

比亚迪的营业收入上市后从2012年的468.54亿到2021年的2161.42亿，涨了4.6倍，基本上每一年都是正向增长的，没什么毛病。

从净利润来看，从2012年的8137.7万到2021年的30.45亿，涨了37倍。不过净利润的增长就没有营业收入那么好看了，像2021年营业收入增长达到38.02%，但是净利润反而下降28.08%，这是值得谨慎对待的问题。毕竟赔钱的扩张不可持续！

比亚迪的销售毛利率波动都不算大，除了2021年是上市后新低了，只有13.02%。毛利率低，意味着利润空间小，结合净利润的情况，可否持续稳定赚钱是值得密切关注的一个事项了。

毕竟产品搞得再五花八门，看起来再高端大气，但是赔钱，聪明的投资者注定不会买单。

回过神来，巴菲特还真是鸡贼啊，选择在这个敏感的阶段套现，眼光是真的好。

从营收结构来看，贡献最大的是汽车板块，再就是手机板块，分别占了52.04%和40%。

我认为，目前占比较小的光伏和云轨这两块业务后续会给公司带来不错的增量，可以持续关注。

后面重复分析比亚迪的时候，还会从多角度去看待他的业绩，这里先不过多讲叙，否则内容太多。

四、行业分析

2012年到2016年新能源汽车主要靠政策补贴驱动，这个时候增长其实是缓慢的，这几年新能源汽车渗透率还不足2%；之后有了市场效应，渗透率开始逐渐上升。

2021年全球新能源汽车销量674.9万辆，同比增长112%，渗透率为8%，中国的新能源汽车销量352.1万辆，同比增长158%，渗透率为13.4%。

从增长率和渗透率来看，不管是国内还是全球，这两个指标都翻了一倍多。下面是今年以来对于促进新能源汽车消费的相关政策：

再来看看新政策的刺激下，各类汽车的表现情况。

从这张表中能看出国内乘用车方面传统自主的车企市场份额每年都在萎缩，而传统合资的车企市场份额每年都在增加。

造车新势力和特斯拉都在2018年开始逐渐占领市场，比亚迪的市场份额一直在20%左右。

以下是国内不同品牌的新能源整车国内销量以及市占率的具体情况：

可以看到比亚迪的乘用车和新能源车都在市场上位于前列。

不过上游涨价是这里面不容小觑的问题，从2021年像比亚迪这样的车企净利润都出现了负增长也可以感受出来。

目前来看车企也在尽量不损失订单的前提下采取了涨价策略以保住利润，不然谁愿意贴钱卖车啊。

以下是列举了部分车型涨价情况，实际上涉及几十款车型的涨价。

总的来说，比亚迪是一家综合性很强的企业，自己就是一条新能源的生产线。从业务布局来看，当前的利润增长主要是靠汽车和手机两大业务，不过2021年净利润出现下滑，这个点需要特别重视。

原先只自供的电池，现在也在外拓，是个好现象，不过在宁德时代市场占有率这么高的情况下，也会比较艰难。

其他的像“云轨”、“云巴”、光伏储能业务应该在未来会给比亚迪带来不小的增长，可以持续关注。

还有比亚迪半导体创业板上市，大家也可以期待下，毕竟半导体也是国家大力支持，国产替代化进程的重要环节之一。

就二级市场来说，目前处在一个相对高位，还是要谨慎投资。

五、总结

就个人来说还是比较看好比亚迪这家企业，从他的产业布局上来看，确实具有未来性，而且也有技术含量，希望他的利润能够UP UP UP。

按照我对比亚迪的评估，PE在30~65倍之间，所以理想价位是150元，减仓点是325元，按照现在的股价，大家应该明白我的意思。

公司是好公司，这个价格是真不便宜，接下来会为会员朋友说一点更深度的东西。

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