（报告出品方/分析师：东莞证券 黄秀瑜）

1. 全球新能源汽车渗透率持续攀升

1.1 中国新能源汽车市场进入加速发展阶段

在国家政策扶持下，自2020年下半年以来，中国新能源汽车市场一直保持高速增长。

2021年新能源汽车产销量分别为 354.5 万辆和 352.1 万辆，同比增长均为 1.6 倍。

2021年新能源汽车渗透率达 13.4%，高于上年 8pct。

2022年1月新能源汽车产销量分别为 45.2 万辆和 43.1 万辆，同比分别增长 1.3 倍和 1.4 倍，新能源汽车渗透率达 17%。

我国新能源汽车发展势头正猛，渗透率已突破 10%，新能源汽车市场已进入加速发展的新阶段。

参照中汽协的预测，我们预计 2022 年中国新能源汽车销量有望突破 500 万辆以上，预计到 2025 年销量有望达 975 万辆，渗透率有望上升至 30%，2021-2025 年复合增长率有望达 30%以上。

1.2 全球汽车加速电动化发展

根据国际能源署的最新数据，全球 2021 年新能源汽车销量达 660 万辆，同比增长约 1 倍。2021 年全球新能源汽车渗透率近 9%，高于上年 4.7pct。

中国和欧洲依然是全球新能源汽车市场增长的两大主要动力。

2021年，中国新能源汽车销量全球占比达53%，同比提升12pct，欧洲新能源汽车销量全球占比32%，同比下降10pct，美国新能源汽车销量全球占比10%，同比持平。

欧洲大力推动实施碳排放目标，在严格碳排控制政策下，2021年欧洲新能源汽车销量达210 万辆，同比增长54%，渗透率攀升至约20%。

2022 年销量有望达280万辆。

欧洲规划到 2035年新车销售 100%纯电化，实现零排放。美国拜登政府大力支持新能源汽车产业发展，2021年美国电动车市场也实现高速增长，全年销量达 66 万辆左右，同比增长 100%。

2022年销量有望达 120 万辆。美国拜登政府提出到 2026 年新能源汽车渗透率达 25%，2030 年渗透率达 50%。

预计 2022 年全球新能源汽车销量有望达 1000 万辆左右；到 2025 年全球销量有望接近 2000 万辆，渗透率有望突破 20%，2021-2025 年复合增长率有望达 30%以上。

2. 配套需求和政策支持驱动充电桩行业发展

2.1 充电基础设施建设持续推进

电动汽车充电系统是维持电动汽车运行的能源补给设施。

随着近年来我国电动汽车市场快速发展，保有量迅速增长，电动汽车充电需求不断增大。

完善充电基础设施建设有助于缓解消费者对新能源汽车的里程焦虑，支持扩大新能源汽车消费。

电动汽车充电问题被认为是电动汽车推广的“最后一公里”，对于推广发展电动汽车至关重要。加快电动车充电桩、换电站等配套基础设施建设已迫在眉睫。

根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）发布的数据，截至 2021 年底，全国 充电桩保有量达 261.7 万台，较 2020 年新增 94 万台，同比增长 56%。

2017-2021 年，全国充电桩保有量从 44.6 万台增加至 261.7 万台，5 年复合增长率达 56%。

截至 2021 年底，全国合计公共充电桩 114.7 万台，较 2020 年新增 34 万台，同比增长 42%，2021 年月均新增公共充电桩约 2.83 万台。其中直流充电桩 47 万台、交流充电桩 67.7 万台、交直流一体充电桩 589 台。

截至 2021 年底，随车配建充电桩（私人充电桩）147 万台，较 2020 年新增 60 万台，同比增长 68%，2021 年月均新增私人充电桩约 5 万台。

2017-2021 年，我国公共充电桩保有量从 21.39 万台增加至 114.7 万台，年均复合增长率达 52%；私人充电桩保有量从 23.18 万台增加至 147.01 万台，年均复合增长率达 59%。

“十三五”期间，我国充电基础设施实现了跨越式发展，产业生态稳步形成，建成了全球数量最多的充电基础设施体系。

根据 IEA 的数据显示，2016-2020 年，全球电动汽车公共充电桩建设规模持续上升，由 2016 年的 33.18 万台增长至 2020 年的 130.79 万台，年均复合增长率达 41%。

2016-2020 年，我国公共充电桩的建设规模占全球建设规模的比例亦持续上升，由 2016 年占比 43%逐年上升至 2020 年占比 62%。

按照不同的充电技术分类，充电桩可分为四大类：直流充电、交流充电、无线充电、更换电池。

交流充电又称“慢充”，交流充电桩的技术成熟，结构较为简单，易于安装且成本较低，采用常规电压、充电功率小、充电慢，大多安装在居民小区停车场。

直流充电又称“快充”，直流充电桩的技术和设备较交流充电桩复杂，制造成本和安装成本等均较高，采用高电压、充电功率大、充电快，更适用于对充电时长要求较高的场景，如出租车、公交车等，一般安装在集中式的充电站。

更换电池又称“换电模式”，是指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务或者集电池的充电、物流调配、以及换电服务于一体。换

电模式在降低购车成本、消除里程焦虑、提升安全水平等方面具有一定优势。但由于电池型号多样，换电方式不同等，仍面临技术标准、税收政策、换电站建设管理规范等问题。

目前该模式主要适用于商用车，尚未得到大幅推广，国内有换电车型的车企主要包括蔚来、北汽、上汽、长安、吉利等。

无线充电包括电磁感应式、无线电波式和磁场共振式，由于技术规范和商业模式不够成熟，应用场景不明确，目前尚处于探索应用阶段。

自2018年以来，我国公共充电桩以直流充电桩和交流充电桩两大类为主，交直流充电桩占比极小。

2017年至2019年，直流充电桩的占比从 28.7%上升至 41.6%，占比提升较快。

2019年至2021年，直流充电桩和交流充电桩的占比结构相对稳定，交流充电桩占比保持约六成左右，直流充电桩占比保持约四成左右。

纵观 2016-2020 年全球电动汽车公共慢充桩及快充桩建设规模的比例变化，快充桩的占比呈逐步提升的趋势。2020 年慢充桩占比约七成，快充桩占比约三成。

提高电动车充电速度是行业发展趋势，未来快充桩占比仍有望逐步提高。

公共充电基础设施建设区域较为集中。

广东、上海、江苏、北京、浙江、湖北、山东、安徽、河南、福建 TOP10 地区建设的公共充电基础设施占比达 71.5%。

截至2021年底，全国累计建成充电站 7.5 万座，根据 EVCIPA 的预测，预计2022年将新增公共充电站 2.5 万座，届时公共充电站保有量将达 10 万座。

截至2022年 1 月，广东充电站保有量突破 1.1 万座，江苏、浙江突破 6 千座，上海、北京、山东突破 5 千座，河北、四川突破 3 千座，天津、湖北突破 2 千座。

充电量保持快速增长趋势。

2021 年全国电动车充电总电量约 111.5 亿 kWh，同比增长 58%。2022 年 1 月全国充电总电量约 12.53 亿 kWh，同比增长 51.3%，环比增长 7.1%。电量流向仍以公交车和乘用车为主，环卫物流车、出租车等其他类型车辆占比较小。

换电站方面，截至 2021 年底，全国换电站保有量为 1298 座，截至 2022 年 1 月，全国换电站保有量为 1386 座，1 月份新增换电站 88 座。

其中北京建设换电站 263 座，排名第一，广东建设 193 座，浙江、上海、江苏建设超百座。

目前，蔚来、奥动和杭州伯坦为主要换电运营商，三家建设换电站数量分别为 863 座、416 座和 107 座。

2.2 充换电建设作为新基建，助力稳增长

2021年 12 月经济工作会议和 2022 年 2 月政治局会议，均定调 2022 年“稳增长”，坚持稳字当头、稳中求进，增强经济发展动力。在经济短期增长压力加大的背景下，国家对稳增长的诉求突出。

2022年全国两会召开在即，稳增长基调预计仍将成为全国两会传递的重要信号，此前发改委亦提出适度超前开展基础设施投资。

2022年促进基建投资的政策有望持续推进。新能源汽车充电桩、换电站的投资建设属于新基建系列，将是 2022 年基建促增长的重点领域之一。

回顾过去两年政府工作报告，2020 年充电桩作为新能源汽车推广配套设施，首次被写进政府工作报告，纳入“新基建”，成为七大产业之一。

2021年政府工作报告，继续提出增加充电桩、换电站等设施。加快提升充换电等新能源汽车配套基础设施服务保障能力，更好地支撑新能源汽车产业发展，有望再度成为 2022 年全国两会市场关注的热点之一。

2.3 充电桩市场规模将突破千亿元

我国新能源汽车保有量呈持续攀升态势。截至 2021 年底，全国新能源汽车保有量 784 万 辆，充电桩保有量 261.7 万台，车桩比 3:1。2017-2021 年车桩比维持在 3.0 左右，并整体呈缓慢下行趋势，但仍存在较大的缺口。

假设我国 2022-2025 年新能源汽车的报废率约为 8%，结合我们对 2022-2025 年新能源汽 车销量的预测，预计到 2022 年新能源汽车保有量将达 1221 万辆，到 2025 年将增加至 3224 万辆。

根据 EVCIPA 的预测，2022 年随车配套充电桩将新增 190 万台，保有量达到 337 万台； 公共充电桩将新增 54.3 万台，包括公共交流充电桩 24.4 万台、公共直流充电桩 29.9 万 台，公共充电桩保有量将达到 169 万台，其中公共交流充电桩 92.2 万台、公共直流充电 桩 76.8 万台。

也就是说，2022 年公共充电桩和私人充电桩合计保有量将达 506 万台。由此预测 2022 年车桩比将为 2.4:1。

假设 2022-2025 年车桩比呈逐步下行趋势，到 2025 年车桩比进一步下降至 2.2:1，则届时充电桩保有量将达 1466 万台。

通过上述估算得出，预计 2022-2025 年充电桩新增数量分别为 244 万台、265 万台、292 万台、403 万台，2021-2025 年新增充电桩数量年均复合增长率将达 44%。

参照国家电网充电桩招标价格，直流充电桩平均价格约 10 万元/台，交流充电桩平均价格约 1.8 万元/台，假设 2022-2025 年交直流充电桩占比保持约 6：4，按此估算得出，2022-2025 年充电桩市场规模分别达 1241 亿元、1347 亿元、1482 亿元、2045 亿元。

3. 充电桩产业链分析

3.1 充电桩产业链

新能源汽车充电桩产业链的上游为建设及运营充电桩所需要的元器件和设备生产商，中游为充电运营商，下游为各类电动汽车用户。

其中设备生产商和充电运营商是充电桩产业链中最主要的环节。

3.2 上游充电设备行业竞争较充分

充电桩产业链的上游系各类元器件和充电设备生产商，提供各种充电桩元器件和充电设备，包括充电模块（IGBT、逆变器、变压器、整流器等）、配电滤波设备、监控计费设备、电池维护设备（断路器、熔断器等），以及其他元器件和设备包括接触器、连接器、电度表、显示屏、壳体、插头插座、线缆、充电枪等。

充电设备即充电桩硬件设备的成本是充电桩的主要成本，占比 90%以上。其中充电模块是充电桩的核心设备和主要成本来源，占新能源汽车充电桩硬件成本的 45%-55%。

充电模块的主要功能为将交流电网中的交流电转换为可以为电池充电的直流电。

其中，IGBT 功率开关是充电模块的关键组成部分，是在充电过程中起着电力转换与传输作用的核心器件，占据充电模块成本的 20%以上，目前对 IGBT 的进口依赖度较高。

充电设备行业的技术门槛较低，产品同质化程度较高，目前国内充电桩设备生产领域的相关公司数量超过 300 家，供应商数量多，因此市场竞争较充分。

充电桩上游主要企业包括：国电南瑞、科士达、盛弘股份、科陆电子、许继电气、和顺电气、思源电气、中恒电气、森源电气、炬华科技、易事特、万马股份、奥特迅、英可瑞等。

3.3 中游充电桩运营处于垄断竞争格局

充电桩产业链的中游为充电运营商，负责运营大型充电站或提供充电桩充电服务等，中游充电运营是行业潜在入局者较难进入的一个环节，原因在于中游的投资成本大，需要较强的资金实力。

目前市场上的充电运营商参与者主要为第三方专业运营企业，此外还有部分车企、能源/电网企业也涉足充电运营服务。

目前我国充电设施运营已由早期的专业运营商主导模式拓展为专业运营商主导模式、政府主导模式、车企主导模式、车桩合作模式、众筹模式、电动汽车分时租赁模式等六种运营模式。但专业运营商主导模式仍是当前充电桩运营的主流模式。

第三方专业运营企业占公共充电桩运营市场份额的 75%以上，如特锐德、星星充电、云快充等；以能源、电网基础设施建设为主业的国有企业占公共充电桩运营市场份额的 20%-25%，如国家电网、南方电网、中国普天等；以推广新能源汽车产品为主要目的的整车企业占公共充电桩市场份额低于 5%，如特斯拉、蔚来、上汽、比亚迪、小鹏等。

公共充电桩运营商集中度高。截至 2022 年 1 月，全国充电运营企业所运营公共充电桩数量超过 1 万台的共有 13 家，分别为：星星充电、特来电、国家电网、云快充、南方电网、依威能源、汇充电、深圳车电网、上汽安悦、中国普天、万马爱充、万城万充、亨通·鼎充。这 13 家运营商占总量的 93%，其余运营商占总量的 7%。

CR10 为 89.2%，其中 CR4 达 74.4%，依次为星星充电运营 26.6 万台，占比 22.6；特来电 运营 26.2 万台，占比 22.2%；国家电网运营 19.6 万台，占比 16.6%；云快充运营 15.2 万 台，占比 12.9%。

4. 报告总结

从配套需求上看，近年来我国新能源汽车市场快速发展，保有量迅速增长，电动汽车充 电需求随之大幅增大。

目前新能源汽车发展势头正猛，未来渗透率将持续攀升，新能源 汽车市场已进入加速发展的新阶段，目前充电桩仍存在一定的缺口，为更好地支撑新能 源汽车的推广，加快充电桩、换电站等配套基础设施建设已迫在眉睫。

从政策驱动上看，2022 年国家定调“稳增长”，充电桩、换电站的投资建设作为“新基建”系列，有望成为 2022 年基建促增长的重点领域之一，获得政策支持适度超前发展，充电桩产业链有望迎来风口。

预计充电桩市场规模将突破千亿元，市场空间广阔，设备生产商将受益于充电桩建设规 模扩容，行业公司：充电桩核心设备供应商：国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、 科士达（002518）、盛弘股份（300693）；关注受益于新能源汽车换电模式推进的标的： 瀚川智能（688022）、山东威达（002026）；新能源汽车保有量快速增长释放巨大的充电需求，充电运营商将受益于充电桩利用率提升带来的盈利改善，运营龙头特锐德 （300001）。

5. 风险提示

新能源汽车销量不及预期；充电桩建设不及预期；充电桩利用率不及预期；市场竞争加剧风险；电动车安全性风险等。

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