汽车财经圆桌论坛｜王德安：智能电动车竞争的终局是数据和芯片的竞争 ...

出品 ｜ 搜狐汽车 · 汽车咖啡馆

编者按 ：5月24日，由搜狐汽车&搜狐财经联合主办的第2期“汽车财经圆桌论坛”正式开启。近20位来自专业机构、汽车媒体的嘉宾、KOL通过线上演讲、互动连麦等方式，以专业视角重点分析汽车产业板块在2021年及今年一季度的整体表现。期间，还有三场互动研讨分别从跨国车企、自主车企以及新能源企业角度，重点探讨供应链、利润率以及盈利模式等行业热点话题。以期用生动的演讲和研讨为用户及投资者解读未来行业发展趋势，探寻财报背后的秘密。

以下为平安证券汽车行业首席分析师王德安的演讲内容：

各位搜狐的朋友们大家好！下面由我来介绍我们平安证券汽车团队对于造车新势力的深度研究，题目叫《开启从1到10，新品蓄力再起风云》。我的分享分为四个部分，首先回顾造车新势力2021年的经营状况。2021年三家头部造车新势力完成了9万台以上的产销规模，其中蔚来没有新车上市，小鹏

我们可以看到，蔚来的费用水平是三家造车新势力中最高的。2021年蔚来的研发费用达到46亿，销售行政和一般费用为69亿。小鹏的费用仅次于蔚来，而且它的毛利率水平相对偏低的，所以说小鹏的亏损额目前也是最高的。在年度的电话交流会上，造车新势力的中长期毛利率目标都定在了25%左右。当然了，短期也会受到供给端、成本端影响。同时我们看到造车新势力在2021年，尤其是理想和蔚来，他们的毛利率水平跟我们传统的民营的三强汽车企业来说，是差不多的这样的水平。比如说我们的比亚迪、长城，目前毛利率都在16%-17%。

同时，由于这个产销规模的差距还是比较大的，所以新势力三强的这样的费用率相对于传统的车起来说，还有比较大的一个压缩的空间。目前来说，造车新势力的研发费用非常的高，那么折算到他们的产销规模的话，它的单车的研发费用是比较高的。比如说蔚来单车的研发费用在5万这样的水平，那么小鹏也在4万多这样水平。同时由于规模效应还没有显现，他们的单车的费用也是非常高的，这就导致了目前单车的亏损也会比较高这样一个结果。

那么在自动驾驶方面来说，这也是造车新势力重点投入的方向，我们看到造车新势力新一代车型的自动驾驶的硬件是进行了全面的升级。从这个功能的落地速度来说，小鹏处在暂时领先的位置。那么在2022年推出的车型，在SOC芯片，包括感知硬件，都会有比较大的亮点。其中SOC芯片是用的英伟达的Orin的芯片，那么感知硬件方面都会进行激光雷达的搭载。同时软件方面都会实现，并且逐步地区市县的这样全栈自研。从目前的进度来看，小鹏汽车暂时是比较领先的，并且对于他的辅助驾驶功能的落地，有明确的时间节奏。

那么我们在我们的PPT里面也可以看到，小鹏在过去的几年，在这个辅助功能的落地，包括全栈自研进度上的改变，包括自动驾驶芯片的切换，包括高速的NGP功能的释放、城区的NGP功能的释放等等，有非常清晰的节奏，包括未来也会有非常清晰的规划。并且小鹏也计划在

那么理想可能最大的特色，就是它的辅助驾驶功能的激活率是比较高的，因为它是免费的。并且在硬件方面的话，它在2021年开启了算法的自研，因为它在2020年底的时候是终止了跟Mobile Eye的合作。那么在最新推出的L9上面也是开使用到英伟达Orin X的计算平台，并且也开始搭载激光雷达。那么关于L4级的这样的功能，理想宣称是在后续通过OTA去逐步地实现。

那么，蔚来相对来说自研自动驾驶，搭载到量产车上的节奏是相对比较晚的。那么它在售的几款车，除了ET7之外，搭载的都是Mobile Eye的芯片。那么也就是说它自研算法的落地节奏，在三家头部造车新势力里面是相对比较晚的。那么在2022年它会推出三款基于NT2.0平台的车型。在这三款车型上面，会拥有多大三十几个的高性能的感知硬件，同时也会采用英伟达Orin芯片，拥有非常高的算力。

接下来看一看造车新势力的新品推进的情况。总体来说，新品会延续造车新势力之前所树立起来的这样的品牌的形象，使得他们的产品定位愈发地清晰。其中蔚来会在2022年推出三款NT2.0的车型，那么ET7已经在3月底的时候开启了交付，那么预计ET5会在2022年的9月份交付。同时蔚来还会推出一款全新的SUV的车型ES7，那么我们知道2021年蔚来是没有新品推出的，这也使得它的产销的增速，在去年是有所承压的。那么2022年它的新品的密集的推出，有望提振他的销量和增速。

整个蔚来的品牌仍然会主打高端、豪华，对于主流大众市场，蔚来也会在2024年出全新的品牌，来攻这个市场。那么小鹏今年最重量级的就是它的期间SUV G9，可能会在2022年的三季度来实施交付。同时在2023年，小鹏会推出两大平台，分别定位于B级车和C级车，并且在这两大平台上面会推出，各推出一款全新的车型。从而实施15-40万这样的全覆盖。那么理想的L9，相信大家也已经看到过很多的剧透了，会在2022年的下半年进行交付。那么2023年，理想会推出三款车型，包括增程式的SUV，包括纯电车型，它的这个产品定位是覆盖20-50万的家庭用车，并且每10万元会同时用增程式和纯电动的一个技术去打造爆款产品。

此前理想汽车也是表达过这样的时间节点的节奏，也就是说智能电动车在2030年会基本的决出胜负，竞争的终局是数据和芯片的竞争，规模将会是非常关键的。那么我们认为2025年是造车新势力的关键节点。如果说2015-2020年是从0到1的阶段，也就是说在这个期间完成了完整的生产，包括销售的组织，整个的这样的回路。2021-2025年，我们觉得造车新势力会在此期间从1到10。那么它的这样的比较高的研发支出，我们可以说它的研发支出其实也已经超过国内传统车企的第一梯队的金额。那么他们只有在目前接近10万台年交付规模的基础上，每年实现接近翻番的这样的增速，才有可能能够支撑如此大的投入，参与到未来更激烈的全球竞争中去。

好，那么接下来的内容，我们就是大概地梳理了一下，三家造车新势力的新品的规划以及这个亮点。比如说小鹏的G9，我们前面也已经对它的特点做过一些描述，那么我们还要再提一下，它的这款车的其他的几个亮点。首先它会用一个全新的电子电气架构，那么会对齐特斯拉这样的位置域加中央计算的电子电气架构。因为我们大家都知道，其实国内的主机厂目前主要是功能域的阶段。那么我们也拭目以待，看一看小鹏G9的新一代的电子电气架构大概会给车型带来什么样的惊喜的体验。同时这款车还会搭载XPower3.0的动力系统，是国内比较早的基于800V高压SIC平台的量产车，可以实现一个快速的补能。

理想的L9我们觉得比较大的亮点，一个就是说它的尺寸，基本上是对标合资品牌百万级SUV的水准，那么它的价格带，就是45-50万这样的价格带，目前几乎没有与之抗衡的竞品车型。因为在此价格带的BBA的一些主力车型，他们的尺寸也好，还是这个功能配置也好，相对于L9来说还是有一些差距的。那么我们认为理想它有着非常鲜明的，这样的家庭用车的标签，同时它也有非常好的产品定义能力，使得它在，理想ONE在30万元以上新能源的市场建立起了比较好的品牌和口碑。那么我们相信

那么蔚来，我们刚刚前面也已经介绍过，它的三款车型都会陆续地在今年上市，包括发布。那么我们觉得，更值得一提的可能就是它的这个ET5，因为这款车的价格是蔚来品牌里边目前为止最低的，当然如果我们去租它的电池的话，它的单价可以更低，低到30万以下的水平。它也会是一款代表蔚来跟

接下来，我想分享一下我们平安证券汽车团队对于造车新势力，何时能够达到盈亏平衡的估算。我们也可以看到，由于对于自动驾驶全栈自研的追求，可以说这样人才相对来讲也是比较昂贵的。所以我们可以看到，虽然它的研发人员的数量，相对于传统车企来说，规模还不是很大，但是它的整个的研发支出的规模，已经快要追上传统车企的研发规模了。假如说我们把2021年，三家头部造车新势力的研发费用扣掉的话，那么蔚来可以实现营业利润为正，那么理想甚至能够实现23亿左右的营业利润，那么小鹏的亏损也会大幅的减少，所以说整个研发的支出是造车新势力目前亏损的比较大的主要的一块。

那么未来的增长情况会怎么样呢？我们可以看到，在近期的一些电话会议的沟通上面，造车新势力也会有一些指引。那么蔚来表示，2022它的一个费用会在2021年的基础上至少增加一倍，达到90亿左右。理想也表示，公司的研发费用未来会维持在10%左右，也就说如果达到1000亿的收入规模，它的研发费用可能会在100亿左右。同时从研发人员的结构来说，智能化研发人员的占比是比较大的。比如说2020年，理想的智能化的研发人员就占了总研发人员的50%左右。小鹏也表示2021年，自动驾驶相关的人员占其研发人员的三分之一。

同时除了研发会有比较大额的增长之外，我们认为就是随着这个新品的陆续推出，纷纷进入了全新的车型周期，造车新势力在产能，包括销售渠道，包括补能的体系建设上面，也会有比较大的增长。我们举几个例子，比如说理想在2021年底有200多家零售中心，那么2022年计划到年底要扩至400家。对于蔚来来说，2022年它计划新增不少于100个销售网点，同时对于这个换电站的数量的规划，其实都要去跟保有量去匹配，所以说这块的投入也会很大，包括这个产能。

我们可以看到，就是蔚来的江淮工厂，那么在2022年中，可以达到24万台的规模。那么新车型的ET5，会在新的工厂去投产。那么小鹏致力于短期将产能提升到50万台。理想到2023年，产能它的计划是达到75万台的规模。所以说这块的投入，也会给中短期的经营带来比较大的压力。所以我们去参考造车新势力的一些规划，包括我们会去对比传统车企，什么样的产销规模达到什么样的毛利率和费用率的水平，我们估算，如果造车新势力要实现盈亏平衡的话，可能需要达到1250亿收入规模。

当然在未来的这个经营过程中间，造车新势力还会遇到一些风险吧。首先比如说我们2022年，像疫情的防控，使得供应链，包括物流都有一定程度的不畅，包括需求也会有一些下行的风险，这个会影响造车新势力生产经营的节奏。同时动力电池成本也是处在高位，芯片短缺依然持续，可能会对公司的交付量也会造成一些影响。还有就是说汽车的消费需求会不会由于消费预期的改变而变得低迷，这也是有可能的。同时由于造车新势力未来几年还会处于比较高的投入期，亏损的状态也可能会持续。也就是说他们需要持续地进行融资，来维持公司正常的经营。所以说我们觉得，造车新势力在从1到10的过程中间，面临的机遇和风险都是会比较大，那么这也会考验管理层这样的一些决策吧。以上就是我今天的分享，谢谢各位！