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光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好 光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，其包裹电池片，并将其封装到光伏玻璃和背板之间，胶膜的主要作用包括：为电池线路装备提供结构支撑、为电池片与太阳能辐射提供最大光耦合、物理隔离电池片及线路、传导电池片产生的热量等。胶膜具有一定的技术研发门槛，胶膜制备中所需助剂具有高复杂性及专利性，且配方的细微变动将直接影响胶膜的性能和质量。 胶膜是影响光伏电池组件质量、寿命的关键性封装材料。胶膜成本仅占光伏组件成本约7%左右，但其透光率、收缩率、剥离强度、耐老化等性能指标，对光伏组件的运营寿命至关重要。光伏组件使用寿命一般要求在25年以上，而组件的封装过程不可逆，如果在生命周期中胶膜开始黄变、龟裂，将造成电池组件的失效报废。因此即便胶膜在光伏组件的成本构成中占比不大，胶膜仍是决定光伏组件质量、寿命的关键性材料。
“双碳”目标下，光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求快速增长。为实现零碳目标，全球能源转型步伐正在加速，目前，全球已有130多个国家和地区相继宣布碳中和目标，建立以可再生能源为主的能源系统，实现绿色可发展已成为全球共识，在全球提升可再生能源消费比重的大背景下，全球新增风光装机将持续快速增长。根据光伏年度大会理事长王勃华发布的数据，预计2021年全球光伏新增装机量为150-170GW，并在未来几年继续保持年均30-40GW的增长，预计2025年新增全球装机量将达270-330GW，新增装机复合增速约17%。光伏装机增长带动封装胶膜需求增长。 光伏封装胶膜行业市场容量随光伏装机量增长而扩张的逻辑清晰，我们假设容配比为1.2，1GW组件需要0.11亿平米胶膜，而生产1亿平米胶膜需要5万吨粒子，可以测算2021年的胶膜需求为21.12亿平，用福斯特上半年胶膜平均售价11.36元/平米作为行业平均价格，且之后2022/2023/2024/2025年假设销售均价在此基础上按照10%/-5%/-2%/-2%的幅度变化，则2021年胶膜市场规模约为240亿元，并在有望在2025年达到469亿元，年均复合增速17%。 表：2020-2025年全球胶膜市场规模预测
资料来源：CPIA，公司公告，东兴证券研究所 胶膜22年议价能力提升可期，行业盈利拐点已至 胶膜将是22年光伏行业供应的相对短板。从目前光伏产业链各个环节的产能情况来看，胶膜将是22年的供应短板所在。根据CPIA、集邦咨询的数据，22年全年硅片、电池片、组件等环节的有效产能都在300GW以上，年末产能都在400GW以上，而硅料的有效供给产能为294GW，年末产能达320GW，硅料22年依旧相对紧缺，但已较21年有较大幅度缓解。而辅料方面，胶膜的有效供给仅为245GW，远远低于光伏玻璃（22年有效供给436GW）等其他环节，将对组件的实际产量构成限制。 胶膜行业议价能力提升可期，盈利能力修复在即。展望2022年，一方面随着硅料价格回落，大基地项目推进，光伏装机需求即将释放弹性，胶膜作为光伏产业链的产能相对稀缺的一环，年化产能远远低于光伏的硅片、电池片、组件等环节，受益光伏装机需求增长，预计胶膜售价有望持续坚挺，另一方面，上游粒子厂商陆续投产，光伏级粒子供给瓶颈将得到缓解，21年原料成本端大幅上涨的压力大概率不会延续到22年，综合来看，胶膜行业议价能力和盈利能力都将有提升和改善。
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