财报解析 | 2021宇通净利润实现近五年来首次正增长 新能源 ... ...

作者 | 李风广

2021年商用车下行的大背景下，客车市场成为一道亮色。中国汽车工业协会统计数据显示，2021年全年客车销量达到50.5万辆，同比增长12.6%；其中大型客车销量4.8万辆，同比下降15.4%；中型客车销量4.6万辆，同比下降3.1%；轻型客车销量41.1万辆，同比增长19.4%。

这种背景下，客车行业头部公司——宇通客车和金龙客车的经营表现不尽相同。官方报告显示，2021年全年宇通客车销售客车41,828辆，同比增长0.17%；营业收入232.33亿元，同比增长7.04%；净利润6.14亿元，同比增长18.95%，自2017年以来首次正增长。金龙汽车销售客车50,699辆，同比增长16.30%；营业收入154.18亿元，同比增长10.46%；净利润-5.95 亿元，同比下降1,965.87%。

作为大中型客车市场的领头羊，宇通客车2021年全年整体销量没能跑赢行业整体水平，却实现了营业收入和净利润的双增长；金龙汽车坐拥金龙、金旅、海格三大品牌，2021年全年整体销量明显跑赢行业整体水平，但却遭遇净利润大幅下滑，2021年全年净利润比宇通客车少12.09亿元，双方差距相比上年同期进一步拉大。

毛利率连续三年下滑，金龙汽车净利润再度被宇通客车拉开

客车市场周期性调整的大背景下，2019-2020年宇通客车和金龙汽车遭遇营业收入和净利润的连续下滑。

官方报告显示，2019-2020年宇通客车的营业收入分别为304.92亿元和217.05亿元，同比分别下降3.99%和28.82%；净利润分别为19.42亿元和5.16亿元，同比分别下降15.70%和73.43%。同期金龙汽车的营业收入分别为178.91亿元和139.58亿元，同比分别下降2.19%和21.98%；净利润分别为1.81亿元和0.32亿元，同比分别下降14.17%和82.41%。

可以看到，尽管经营情况都在下调，但相比2019年净利润较宇通客车少17.61亿元，2020年金龙汽车已经将净利润的差距缩小到4.84亿元。不过令人意外的是，2021年在销量全面提升的情况下，金龙汽车的净利润却大幅下滑。数据显示，2021年全年金龙汽车净利润为-5.95 亿元，同比下降1,965.87%，相比宇通客车净利润差距拉大到12.09亿元。

净利润差距再次被拉大，主要是毛利率的变化不同。2021年金龙汽车受产品结构变化、人民币升值、原材料价格上涨等因素影响，主营业务毛利率仅8.21%，比上年减少3.45个百分点，遭遇连续三年下滑。而同期宇通客车的主营业务毛利率为18.29%，比上年增加0.41个百分点，实现了毛利率的止跌回升。

这其中海外毛利率的下降成为金龙汽车盈利的一大掣肘。2021年全年金龙汽车海外出口整车1.74万辆，同比增长8.05%；海外出口收入47.52 亿元，同比增长46.11%，出口量和出口收入位居行业前列。但受原材料价格高企、国际物流成本上涨等影响，2021年金龙汽车海外出口营业成本为42.31亿元，同比增长48.56%，导致其毛利率只有10.98%，比上年减少1.47个百分点。而同期宇通客车海外销售毛利率为31.34%，比上年增加2.61个百分点。

这和双方“走出去”的程度不同有一定关系。报告期内，金龙汽车海外销售网络遍布欧洲、亚洲、独联体、非洲、南美、中东、大洋洲 160 多个国家和地区，与近200个境外汽车经销商或客户保持着合作关系，相比宇通客车布局更广泛、更密集。但在本土化生产方面，金龙汽车目前仅向突尼斯、埃及、尼日利亚、马来西亚等国家和地区出口KD产品；而宇通客车已经在埃塞俄比亚、马来西亚、埃及、巴基斯坦等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化生产，相比前者在国际市场的本土化布局更深入，也更易于对抗风险。

除此之外，销售费用的大幅增加也影响到金龙汽车的净利润。2021年全年金龙汽车销售费用为7.54亿元，同比增长59.21%；同期宇通客车的销售费用为16.95亿元，仅仅同比增长9.10%，表现更加平稳。金龙汽车表示，本期销售费用大幅增加，主要是本期销量同比及对上年售后服务费计算模型测算结果调整，使得本期售后服务费同比增加。

宇通大中型客车市场龙头地位稳固，新能源销量被金龙反超

销量是经营之本。从2021年销售表现来看，宇通客车共销售客车41,828辆，同比增长0.17%；金龙汽车共销售客车50,699辆，同比增长16.30%。2021年金龙汽车比宇通客车多卖了近1万辆客车。

但从销量结构来看，宇通客车以大中型客车为主，2021年共销售大型客车16,321辆，同比下降1.93%；销售中型客车17,146辆 ，同比下降1.41%；两类车型共计销售33,467辆，同比下降1.67%，占到其全年总销量的80.01%。在大中型客车市场，由于行业整体下滑幅度达到9.62%，宇通客车市占率不降反升，达到38.20%，同比提升2.91个百分点，继续位居首位。

同期，金龙汽车尽管实现了大型客车和中型客车的销量双提升，但大中型客车的合计销量只有19,424辆，相较宇通客车仍有一定差距。不过在轻型客车市场，金龙汽车销量为31,275辆，同比增长17.91%，表现远好于宇通客车。实际上，金龙汽车确实更倚重轻型客车，2021年该车型占到金龙汽车总销量的61.69%，是当之无愧的销售主力。

国家“双碳”战略加快汽车产业向绿色低碳转型的大背景下，新能源是两家头部公司角逐的重要战场。从过往数据看，2019-2020年宇通客车分别销售新能源客车 22,090辆和16,461辆，金龙汽车分别销售新能源客车10,900辆和10,999辆，金龙汽车连续两年不及宇通客车。

但进入2021年，金龙汽车实现销量反超。官方数据显示，2021年宇通客车共销售新能源客车12,571辆，同比下降23.63%，连续三年遭遇销量下滑；金龙汽车共销售新能源客车16,467辆，同比增长49.71%，连续两年实现销量增长。这样，2021年金龙汽车共比宇通客车多销售3,896辆新能源客车，近三年来首次实现新能源客车销量超过宇通客车。

不过宇通客车的新能源客车销量连续下滑，并非自身产品竞争力不足，而是主要受大环境影响。中国客车统计信息网数据显示，受新能源客车补贴政策退坡等影响，2021年全年国内重点客车企业共销售6米以上新能源客车50,655辆，同比下降17.02%。宇通客车作为高度依赖大中型客车的企业，2021年共销售6米以上新能源客车11,813辆，同比下降25.89%，遭到巨大冲击。

金龙汽车所在的新能源轻客市场，则未受到新能源客车补贴政策退坡的影响。这是因为近年来新能源客车补贴政策主要针对6米（不含）以上的新能源客车产品，新能源轻客作为6米以下（含）新能源客车产品并未享受到补贴“红利”，自然也不会受到新能源客车补贴政策退坡的影响。同时，受城市配送需求增加、蓝牌新规等因素刺激，轻客市场有增无减，带动了新能源轻客的销量增长。

除此之外，在6米以上新能源客车市场，金龙汽车得益于海外市场更广阔，销量表现也优于宇通客车。中国客车统计信息网数据显示，2021年金龙汽车旗下厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙三家公司共计销售6米以上新能源客车8,314辆，仅仅同比下降2.08%，好于宇通客车同期的同比下降25.89%。

大中型客车销量低迷，2022年一季度宇通净利润不敌金龙

受全国多点散发疫情影响，原本在轻型客车带动下实现止跌回升的客车市场，再次遭遇销量下滑。中国汽车工业协会统计数据显示，2022年一季度，客车市场累计销量为9.1万辆，同比下降18.7%；其中轻型客车累计销量为75,604辆，同比下降21.76%。

另外，中国客车统计信息网数据显示，2022年一季度，客车行业6米以上客车销量为16,401辆，同比下降0.68%。尽管有冬奥会等大型赛事拉动需求，但大中型客车市场依然没有恢复元气。

这种情况下，宇通客车经营业绩略显低迷。官方报告显示，2022年一季度，宇通客车累计销售客车4,945辆，同比下降31.09%；营业收入为35.26亿元，同比下降2.84%；净利润为-1.16亿元，同比下降4.43%。同期，金龙汽车累计销售客车9,390辆，同比下降4.00%；营业收入为29.32亿元，同比增长9.02%；净利润为387.66万元，同比增长16.47%。

由此，2022年一季度，金龙汽车在净利润上反超宇通客车1.20亿元。而后者净利润下滑，主要是大中型客车销量低迷。官方产销数据显示，2022年一季度，宇通客车累计销售大型客车2,437辆，同比下降14.52%；中型客车1,633辆，同比下降40.05%。同期，金龙汽车累计销售大型客车2,160辆，同比增长12.50%；中型客车1,132辆，同比下降3.99%，市场表现均好于宇通客车。

如果扣除非经常性损益，2022年一季度宇通客车归母净利润为-3.24亿元，金龙汽车归母净利润为-0.22亿元，两家客车企业均迎来业绩亏损。这其中，2022年一季度宇通客车计入当期损益的政府补助为1.45亿元，金龙汽车计入当期损益的政府补助为0.21亿元。这意味着，到2022年底新能源客车补贴政策完全退出，将对两家客车企业的经营产生重要影响。

不过从发展趋势看，2022年底新能源客车补贴政策完全退出，一定程度上会刺激行业客户提前消费，为2022年新能源公交市场带来增长动力。同时，随着“双碳”政策的推动，预计新能源客车将逐渐进入公路客车领域，对宇通客车和金龙汽车具有正向带动作用。中国客车统计信息网数据显示，2022年一季度宇通客车共销售6米以上新能源客车1,733辆，同比下降8.98%，降幅进一步收窄；金龙汽车销售6米以上新能源客车1,540辆，同比增长24.70%。

但一个不容忽视的事实是，短期内大中型客车市场受疫情反复、新能源补贴政策变化以及国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力等影响，完全恢复正向增长的压力较大。宇通客车作为大中型客车市场领头羊，短期内业绩将持续承压；金龙汽车主营业务中轻型客车销售强势，能够分解大中型客车市场不振的压力，但当前轻型客车市场的动荡，也将影响其经营业绩。