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全球电动车产业正面对一个不那么友好的资本市场。 尽管淘汰燃油车已提上许多国家的议事日程，目前看来最具实力的替代者是电动车，但资本市场对电动车企业并不友善。 2018年第二季度，特斯拉销量达8.35万，但投资人仍旧“担忧其盈利能力”，潮流引领者尚且如此，中国资本市场的情形也大同小异。2018年9月27日，停牌两年的SST前锋更名为“北汽蓝谷”恢复交易，这意味着北汽新能源借壳上市完成，成为A股第一家纯电动车企业，但当日的股价走势很不给面子，盘中两度熔段，最终跌幅达36.88%。夺得“中概纯电动车第一股”的蔚来，上市半年约市值较高点跌去50%。 今天我们说说更早的参与者——“中国电动车”第一股比亚迪的故事。 电池大王的运气
王传福生于1966年，安徽芜湖人；1987年毕业于中南大学冶金物理化学专业，同年进入北京有色金属研究总院攻读硕士；毕业后留院工作，1995年辞职，创办比亚迪公司，采用“劳动密集生产工序”生产镍镉电池。 而且“补贴新政”对动力电池能量密度设置的门槛铁电池几乎无法企及。2017年，比亚迪被迫改弦更张之际，动力电池出货量被宁德时代超越。 但对电池大王来讲，两种主流电池都拿得起放得下。大巴继续采用铁电池，除非客户付高价要求配备三元锂电池。小客车则以三元锂电池为主。目前年产能为24GWh的动力电池工厂在青海正式下线，重庆20GWh项目已经启动，预计2020年动力电池产能可达60GWh。 北汽虽已借壳上市，但离开本地政府的“保护伞”难有太大作为，对比亚迪新能源车霸主地位构成威胁的其实是吉利。尽管2017年吉利新能源车销量仅为2.5万辆，不及比亚迪的零头。早在2015年11月，吉利就启动了“蓝色吉利行动”，宣布2020年前能源车销量占比达到90%或以上。实际上2017年、2018年H1，新能源车在吉利销量只的占比分别为2%和1.9%，与“90%或以上”天差地远。 虎嗅8月27日《李书福的阳谋》一文认为，吉利是在坐等新能源车市场接受程度和充电设备覆盖率提高，以及动力电池产能过剩价格大跌，届时把燃油车升级为“油电混动”，一举完成“蓝色行动”目标。果真如此，吉利“新能源车”销量将轻松突破100万辆/年。 比亚迪除了“按既定方针办”别无它法。2018年H1，比亚迪燃油车、新能源车销量分别为15万辆和7.1万辆，新能车以32%的销量获得63%的营收，比燃油车高了不止两三个档次。顶配混动版 笼子里的独角兽 比亚迪好比一个“笼子”，关着二次充电电池、手机部件、燃油车、电动车、云轨五只“独角兽”。这给投资者估值带来一定困扰。这种情况下，应当运用SOTP(Sum Of The Part )对各项主要业务分别估值，然后加总。 电池、手机部件等业务被装入比亚迪电子（00285.HK）市值244亿港 燃油车业务营收超过200亿（2018年预计），1倍市销率（PS）估算约值30亿美元。 电动车制造成本的很大一部分是动力电池，比亚迪自己生产动力电池。根据前面的假设，2018年比亚迪电动车销售额400亿，毛利润率为20%的话，成本就是320亿，其中动力电池成本超过100亿（假设电池占成本的40%），预计可达宁德时代2018年营收的60%。宁德时代市值1600亿，据传比亚迪已着手拆分动力电池，这块业务估值140亿美元比较合理。 2016年推出的云轨项目已经在汕头、银川落地，却在包头、衡阳等地被叫停，原因是不符合发改委、住建部的申报流程。但既然有那么多城市对比亚迪云轨感兴趣说明需求是存在的，云轨批不下来轻轨没戏，但需求跑不掉。除了配合地方政府完善报批手续之钱，比亚迪采取两方面的对策：一是推出投资规模更小、建设周期更短的“云巴”；二是积极拓展海外市场。2017年8月，在菲律宾拿下20公里云轨项目；2018年5月，中标巴西萨尔瓦多市轨道交通项目，合同金额近7亿美元；据悉比亚迪在海外洽谈中的项目有20多个。 云轨承载着王传福“再造一个比亚迪”的梦想，目前在产品、技术方面的积累及市场成果，估值30亿美元不为过。 二次充电电池、手机部件、燃油车、电动车、动力电池、云轨等业务简单相加，比亚迪这个“筐”里的东西就值440亿美元。笔者认为，目前比亚迪在A股的市值不到200亿美元，有超过50%的折让。 如果您喜欢： 本文来源【片仔癀之友】版权归原作者所有 |
