【数据】新能源汽车新补贴周期将开启，A级车迎来新爆发期

5 月新能源汽车销量同比+126%，维持强势

中汽协口径新能源汽车 5 月份销量为 10.2 万辆/+126%，环比增长 25%。其中乘用车销量 8.4 万辆/+115%，环比+16%，单月销售占比 82%，低于 4 月的 88%，临近缓冲期末新能源商用车占比持续提升，销量达到 1.9 万辆/+193%，环比+88%，较政策条件欠佳的 2017 年同比保持高增长。今年 1-5 月新能源汽车累计销售32.8 万辆，同比增长 142%。

商用车：缓冲期末产销加速，寡头趋势延续

缓冲期最后一月，宇通、金龙、专用车带动新能源客车产销加速。6 月中旬新能源补贴政策将切换至 2018 年正式版，客车补贴进一步退坡，临近期末客车产销进一步加速，中汽协口径 5 月销量 1.9 万辆，同比增长 193%。其中，宇通、金龙、比亚迪新能源客车销量分别为 5,000、1,800、846 辆（公司数据），寡头趋势延续。从合格证数据来看，5 月纯电动专用车产量环比增长 217%达到了 2.1 万辆，我们估计对当月新能源

乘用车：电动大变革 自主大厂优势凸显

5 月新能源乘用车销售强劲，拉动淡季乘用车总销量数据。5 月乘联会新能源乘用车销量9.2 万辆/+141%，同比增速继续保持在高位。其中，一方面 6 月补贴政策切换，刺激销量继续攀升；另一方面，3 月以来上市的全新新能源车型也刺激了需求扩张。同时需要关注到，5 月行业进入淡季，新能源车的销量扩张明显带动了总量。乘联会 5 月批发口径狭义乘用车销售 185 万辆，同比增长 8.9%，扣除新能源销量后同比增速回落到 5.9%，进入符合前期市场预期的增速区间。

电动化大变革之下，自主龙头车企与自主小厂、部分合资车企差距将进一步加大。

随电动化趋势深化，缺乏新能源车型销量支撑的车企总市场份额会下降。

同时，2018 年政策层面加强了对中高端车型的补贴支持，市场层面也对中高端车型的消费选择，未来新能源乘用车市场的主力车型将走向中高端化。如此一来，有资本实力、技术积累的大车企，就会加速甩开与中小车企以及在新能源方面落后的合资车企差距。

2018 年吉利汽车和上汽自主份额继续快速提升，分别从 2017 年的 5.2%和 2.3%，上升到 2018 年前 5 月的 6.6%和 3.1%。其中，上汽自主 27 万销量中有 3.1 万辆来自于 A 级新能源乘用车，对总量及份额的拉动明显，加入新能源车之后，份额提升了 0.2 个百分点，5 月尤其明显，提升 0.5 个百分点。由于目前吉利新能源 A 级车型仅

燃料类别以及级别方面，补贴过渡期临近结束，A00 级 BEV 占比阶段性回升。

5 月乘用车BEV 和 PHEV 同比增速分别为 130%和 199%。由于新补贴政策 6 月实行后，A00 级电动车将面临补贴大幅降低的压力，刺激了 5 月销量增长。具体来看：

1)A00 级车：5 月 4.5 万辆，同比增长

2)A0 级车：5 月销售 0.9 万辆，同比增长 336%，市场占比由 4 月的 7%持续提升至 10%。

3)A 级车：5 月 BEV 和 PHEV 合计 3.6 万辆，同比增长 170%，占比 39%，较 4 月下降 4个百分点，较 2017 全年提升 3 个百分点。

车企方面，格局较稳定，各车企陆续开始发力，北汽、比亚迪、上汽表现突出。

1)BEV：北汽为 5 月纯电动销量最高的车企，旗下两款车型 EC 系列和

2)PHEV：比亚迪仍然是 5 月 PHEV 车型销售最多的车企，实现了 8,175 辆的销量。第二名仍是上汽自主，合计售出 6,856 辆。

3)综合销量：北汽新能源超越比亚迪成为 5 月新能源车销量最高的车企（BEV+PHEV），达到 2.0 万辆，北汽 EC 系列（12,624 辆）表现超强。比亚迪位居第二，旗下秦 PHEV （4,496 辆）、e5 BEV（3,883 辆）、宋 DM PHEV（3,268 辆）销量依旧强劲。

4)值得关注的是 5 月上汽（10,246 辆）、奇瑞（5,370 辆）、江铃（4,534 辆）等销量依旧较高，海马（3,307 辆）销量环比提升明显，江淮（2,670 辆）销量环比持续下降。

车型方面，北汽 EC 和比亚迪秦 PHEV 依然领先

宝马 5 系、X1 PHEV 支撑高端需求。BEV本月销量最高的车型为北汽 EC 系列，共 12,624 辆。比亚迪秦仍为本月 PHEV 销量最高的车型，共 4,496 辆。江铃 E200、北汽 EX 系列、爱尚等车型同环比增长明显。市场新车方面，长城旗下 WEY P8 于 4 月底上市，5 月销售 503 辆。此外，C 级 PHEV 的宝马 5 系和X1 PHEV 也有所表现（合计 1,570 辆），支撑了高端需求。

A 级新能源车竞技时代来临

6 月中旬起，补贴政策全面倾向长续驶里程车型，尤其 A 级车，补贴额度不降反增，前期各车企都在积极进行车型投放准备，包括北汽的 EU5、比亚迪的秦 EV450 和宋 EV400、上汽的荣威 Ei5、吉利的帝豪 EV450、帝豪 GSe、奇瑞的瑞虎 3xe 400 等，BEV 工况续驶里程普遍在 300km 甚至 400km 以上。此外，最近合资新能源车型陆续上市，反映出合资车厂对双积分考核的积极响应，包括大众新 e-golf、广汽三菱祺智 PHEV、宝马 530Le、长安福特蒙迪欧 Energi 等。这些车型续驶里程提升明显，补贴力度相对较大，并且内外饰持续升级，它们的上市，将掀起新一轮消费教育，刺激更多消费者尤其限购城市消费者选择 A 级新能源车。自此，大厂间的游戏正式开始。

预计 6 月销量环比有所回落，但同比依旧高增长，结构开始向 A0 级以上切换。5 月受补贴政策切换影响，A00 级车型销量带动总量高增长。6 月随上述车型进入市场，销售发力， A0 以及 A 级车型将开始对行业销量结构形成中高端化支撑。

预计 6 月行业总量受补贴切换环比有所回落，但同比依旧保持高增速，预计在 70%以上。

新能源汽车 2014-2016 的补贴旧周期已结束、2019-2025 年的高端周期将开启，市场处于旧周期核心标的反复波动、新周期核心标的爆发前夜的投资阶段。6 月为 2018 年产销重要节点，随补贴政策切换，今年多款全新 A 级新能源车型将自此开始发力，车企角力也就此开始，自主大厂优势突出。旧周期坚定“淡季不淡”，把握相对收益；新周期瞄准乘用车高端化、客车寡头化。

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