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首席观点 充电桩是整个新能源汽车板块最不起眼的环节。但是，他就像是球场上的角色球员，蓝领工人，不显山露水，但是确是最不可或缺的拼图——没有这块拼图，其他环节能力再强，亦无夺冠的可能。 当前海外疫情蔓延，为行业发展带来了短期的不确定性，但长期趋势没有变化： 1、碳排放压顶 2、各国加大新能源补贴，各大车企加速转型推出新能源车型 3、无论是经济型还是豪华型，欧洲新能源汽车的经济性正在超越或者已经超越了电动车，新能源汽车在德、法、挪等国家已经实现了购买平价。 现在最后一块冠军拼图即将落位，欧洲加快建设充电桩和充电桩技术的革新变化，是新能源汽车放量的临门一脚。 本篇报告，是我们欧洲新能源汽车系列报告的第三篇，在全面对比了欧洲电车与燃油车的经济性之后，我们聚焦充电桩行业的进展，检验这块“冠军拼图”的成色。至此，兴证电新团队，搭建了关于欧洲新能源汽车市场研究的完整研究框架，我们的最后一块拼图也就位了。 没有春天不会到来，没有过去不可逾越，当乌云散去，太阳终将闪耀。 投资建议：推荐LG产业链-特斯拉产业链-大众产业链，宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份等，同时建议关注国内充电庄企业受益国内市场放量，如国电南瑞、特锐德、科士达、万马股份。 风险提示：新能源汽车产销不达预期风险；充电桩激励政策不达预期风险 01 欧洲新能源汽车市场：集中度较高，前五销量占比超过75% 德国、英国、法国、挪威、荷兰是欧洲新能源汽车消费大国，2019年销量占欧洲比例75%，研究这五个国家新能源汽车市场具备较强的代表性。 作为传统的汽车大国，德、法、英三国的汽车产销量近年来一直位居欧洲前三。2019年德国、法国和英国的汽车销量分别为39.6万，27.4万和26.9万辆，占比欧洲19.8%，13.7%和13.4%。 追踪2014-2019年欧洲电动车（纯电+混电）的销售情况，德国、法国、英国、挪威、荷兰五国的电车销量逐年快速增长，2019年的销售量分别为6.1万，4.9万，4.1万，6.0万和6.1万，值得一提的是，即便在2019年全球车市大幅下挫的颓势下，五国的电车销量不改迅猛之势，尤其是荷兰和英国电车销量增速超过100%。 欧洲五国的电车市场近年来都实现了快速高增长，在欧洲整体的政策持续向新能源车市场倾斜的前提下，电动汽车已经开始放量，德、法、英、挪、荷兰五国电车体量相似，各国电车销量占比欧洲15%左右，五国共计占比75%，是欧洲电动化浪潮下的排头兵。
02 充电桩政策：持续补贴，慢充、快充和超充并驱规划 作为电动汽车的补能工具，充电桩在整个电动车生态产业链中扮演着举足轻重的角色，因此欧洲各国在大力推广本国汽车电动化之余，同时配套了对应的充电桩激励政策。 整体上看，欧洲电车五大国充电桩的相关激励政策于2016年前后开始实施，详细地制定了每一年对 居民（私人）与公共充电桩的补贴预算以及中长期充电桩建设规划。 具体来看， 充电站建设环节： 德国：计划从2017年至2020年年底，拨付总计3亿欧元用于建立公共充电站的激励计划，新建至少1.5万个公共充电站，其中1万个常规充电站（功率≤22kw，1亿欧元）和5000个直流快速充电站(功率&
gt(参数|图片);22kw，2亿欧元)。截止到2019年8月，已批准1.7万个充电点申请，已资助5200个充点电投入运营。根据德国的目标，到2030年建成100万个公共充电桩，为此政府计划投入35亿欧元用于公共充电桩扩建。 法国：三项投资计划并举。“未来投资计划”（PIA）拨付6100万欧元建设2万多个充电点；ADVENIR计划自2016年2月10日起资助在停车场（商店或企业）和集体住房中安装1.2万个私人充电站；《绿色增长能源过渡法》设定了到2030年安装700万个充电点的目标。 挪威：财政资助，计划在主要道路上每50公里设立一个快速充电站；法规约束，2016年起对于新建筑的停车场，至少6%的设备费用用于电动汽车充电桩建设。 荷兰：资助200万欧元用于充电基础设施建设，计划到2020年底，建有46个超速充电站。 英国：2020年2月通过《房屋建设法规》，要求此后新建的房屋建筑必须配有至少一个充电点。同时英国财政部已经启动了一项4亿英镑的基金用于加强英国电动充电站的建设。根据英国BBC披露的消息：第一笔7000万英镑已经分配给3000个充电点。 充电桩补贴环节： 德国：①正常充电点补贴最高40％，上限2500欧元；②50-100kW直流充电点补贴最高50％，上限1.2万欧元；③高于100kW直流充电点补贴最高3万欧元；④连接到电网的补贴最高5000欧元（低压）和5万欧元（中压）；⑤用于充电站升级以及替换网络升级的补助上限40%。 英国：17-18年拨款150万英镑，18-19和19-20年拨款450万欧元用于街道住宅充电点安装；私人充电桩补贴75%，上限为500英镑，含增值税（申请资格：2016.10后超半年汽车使用权+合法的私人非街道停车场+财产相关联） 法国：私人充电桩享受30%的税收减免；ADVENIR计划对于公司和公共领域充电桩费用提供补助40%，私人补助50%，截止到2018年底。 挪威：2018年预算210万欧元；2017年预算105万欧元。 荷兰：2017年拨款330万欧元给RET公共交通公司用于建设充电站和购买电动客车。
03 充电桩标准：“三足鼎立”向趋同化发展，欧美与亚太互联渗透 中国国标GB/T、日本CHAdeMO以及欧美CCS（DC/AC）标准伴随着电动汽车市场的快速发展，在很长一段时间主导着本土充电桩的标准体系。地域上呈现出三足鼎立之势，一定程度限制了电动汽车全球化的推广和应用，对整车厂充电接头的设计及制造带来麻烦，不利于配套充电桩的管理与维护。因此充电标准的融合与统一能够进一步提高电动汽车产业链的降价空间。 日本CHAdeMO标准于2010年3月由日本电动汽车协会最先提出，是目前全球分布最为广泛的充电技术，在推广标准的“混战”中独具先发优势，在日本充电桩的总数位居首位，并且在欧洲市场夺得一席之地。根据CHAdeMO协会发布数据，截止2018年6月，CHAdeMO充电桩已在全球范围内布局1.8万余座，其中日本7241座，北美2362座，欧洲6260座，遍布全球71个国家； 欧美CCS标准于2012年5月由美系、德系车企福特、通用、奥迪、宝马、戴姆勒和保时捷等欧美八大车企统一并发布。CCS（DC/AC）标准的优势在于将交流&直流、慢充&快充的充电形式整合到一个插头上，集各种形式与一身，深受美德整车厂的认可。此外CCS标准还获得政策扶持，欧盟在2014年发布《替代能源基础设施建设指令》，规定2017年之后新建的快速充电桩必须支持CCS标准。 中国GB/T 20234标准于2011年发布，对充电桩通用要求、交流&直流充电接口以及BMS通信部分进行了规定与统一，并且仅限于国内车辆使用。
充电桩国际标准化正进行，整车厂、运营商、电车主共繁荣。2018年10月26日，中国电力企业联合会和日本CHAdeMO协会签署了《中国电力企业联合会和日本电动汽车快速充电器协会备忘录》，就电动汽车快充设施标准进行重点合作，对国际标准化方面开展沟通和协调。最终于2019年8月宣布合并中日标准，成立Chaoji国际标准。参与会议的国家有中、日、德、瑞士、意大利、澳大利亚、荷兰、韩国，参与车企包括大众、宝马、奥迪、戴姆勒等。Chaoji国际标准即将制定输出功率超过500kW的技术标准，这是目前已经普及的充电器的10倍，此外还将统一连接充电器和汽车的连接器以及充电控制软件的技术规格。Chaoji标准势必会延续CHAdeMO在充电标准领域的先发优势带来的普及程度，这不仅是中日双方标准的合并与统一的第一步，同时也意味着彼时欧洲CCS标准的制定者与推动者也在国际标准化的浪潮中做出了选择。 标准国际化带来的规模效应将对整个电动汽车产业链带来福音。对于整车厂&充电桩制造商而言进一步提升制造降本空间；对于消费者而言充电便利，不受品牌、地域导致的差异限制；对于运营服务商而言适配车型的丰富能够孕育更大的商业蓝海，给产业链注入新活力。 我们有理由相信德国、荷兰的大国选择，头部车企的毅然改变，势必在欧洲电动化趋势不可逆的大环境下推动充电桩国际标准化与电车平价化大发展。
04 电桩现状：快慢互补，多边合作，超充网络规划布局 追踪2010-2019年欧洲公共充电桩的发展数据，截止到2019年欧洲共建有慢充充电桩18.73万座，同比增速达37.7%；快充充电桩2.66万座，同比增速达49.2%。快充电桩受技术壁垒的限制，发展较慢充电桩滞后2-3年，但近几年来一直以超越50%的年增长速率不断扩充。欧洲充电桩数量按国家分布，德国、法国、英国、挪威和荷兰占据了欧洲整体的75.8%，欧洲电动车五大国之“名”副其实。 细分至慢充和快充领域： 荷兰共有4.95万座慢充电桩，占据全欧洲慢充电桩的26%，位列第一，但是快充电桩只有1072座，占比欧洲4%，快、慢充电桩之间的数量差距较大，预测后续荷兰充电桩的发展布局点应该会着眼于快充方面，根据荷兰相关的战略安排，预计截止到2020年全国建立46座超级充电站。 德国共有3.42万座慢充电桩，充电桩均占据全欧洲的18%；6069座快充电桩，快充占比23%，位列欧洲第一，快、慢充电桩的战略布局平衡。 法国共有2.77万座慢充电桩，慢充电桩占比欧洲15%；2040座快充电桩，快充电桩占比8%。 英国共有2.28万座充电桩，占据全欧洲慢充电桩的12%；4960座快充电桩，占比欧洲快充电桩的18%。 挪威共有1.03万座慢充电桩，占据全欧洲慢充电桩的6%；3426座快充电桩，占据欧洲快充电桩的13%，基础充电设施供给暂时无法满足挪威迅速扩张的纯电动车的充电需求。
根据新能源汽车累计销量计算，截止到目前欧洲主要国家的车桩比可以发现，德、法两国的车桩比为7:1，英国车桩比为8:1，挪威车桩比为20:1， 慢、快充电桩布局亟需调整，基础充电设施建设不遗余力。
我们对已公布的有关欧洲超级充电网络的项目进行梳理，发现 欧洲电动产业蓝海上方纵横交错的“梦”网格局已经徐徐拉开，公共充电站规划建设的项目有11个，错落布局在整个跨欧洲版图上。 一旦竣工，预计将在现有欧洲充电桩的基础上增加超过1000个超级充电站，提供超过4000个充电点，将会极大扭转现有充电基础设施的慢快充失衡、车桩比不调的局面。 对于欧洲电车五大国而言，德国在现有超充网络规划当中的覆盖度，最深，英、法次之。总体上这11个公共充电站项目的布局真正意义上实现了东、西欧的全覆盖。同时充电站项目的主要参与企业除了整车厂外，既有掌握电力、油气能源的国资巨头，也有资深经验的配电运营服务商，外加政府扶持，强有力地为这个新兴的、绿色的、多边合作的投资网络保驾护航。 以Ionity项目为例，德国企业Ionity于2018年和壳牌合作，计划截止2020年将在欧洲24个国家布局电动汽车充电站，一线厂商宝马、奔驰、福特以及大众保时捷、奥迪参与到整个项目中来，能够提供400个充电站，2400个充电点。 Centrual European Ultra Charging项目在欧盟出资12M欧元（20%）的强力支持下，由奥地利最大的电力供应商Verbund携手Enel X、Smatrics、Greenway和OMV等公司，在罗马尼亚、斯洛文尼亚、克罗地亚、匈牙利等其他中东欧地区国家共建电动车基础充电设施，其中建设超充电站
118(参数|图片)座。 在未来1-2年内，一个纵横东西，覆盖欧洲全版图的超级充电网络即将落地，充电桩“星火燎原”之势呼之欲出。 05 风充电便利性：高密度站点覆盖 + 个性化收费服务 + 充电点智能搜寻险提示 电动汽车产业链已经获得了长足的进步，从最早只能作为简单市区代步的交通工具，到现在越来越能够满足车主更多的出行需求，能否充电便利，补能完全是电动车与传统燃油车真正意义上抗衡的关键点。高速公路作为一种现代化陆地交通运输效率最高且全民参与的通道，高速公路的充电站点的深度布局，是电动汽车完成长途出行的奠基石。 截止到2017年统计，欧洲电动汽车五大国的高速公路总长度如下： 德国全长1.3万公里，占据欧盟高速总长的17%；法国次之，全长1.2万公里，德、法高速公路交通发达；英国和荷兰的高速公路长度分别为3803公里和2758公里，占比分别为5%和3%；挪威高速公路总长为
523(参数|图片)公里，占比为1%。
分析欧洲五国2010-2019年高速公路快充电桩分布情况可知： 挪威作为欧洲电动化的急先锋，2010年就开始布局高速快充，比其余各国早1-2年，截止2019年挪威每100km共建快充电桩655座，快充电桩的高速普及程度最高。 英、德、荷兰位于第二梯队，2019年每100km建有快充电桩分别为130、38、35座。 法国的高速快充现状亟需改善，2019年每100km建有快充电桩17座。 我们预计随着未来的1-2年全欧洲公共超充网络的筑成，实现高速公路高密度充电站点覆盖翘首可盼。
以Ionity项目为例，作为多边高效构建超充网络的经典之一，该项目诠释了欧洲电动时代大势下现代化出行的意义——“更便捷、更文明”。项目规划其充电站东起波兰西至葡萄牙，北起瑞典南至意大利，遍布欧洲24个国家，由欧盟出资兜底，实施跨欧洲电动汽车基础设施——公共充电桩的网络搭建。 Ionity在欧洲的主要高速公路上计划建设400个充电站，每个充电站平均提供6个充电点，采用欧洲CCS标准，给过去、现在和未来几代的电动汽车之间实现了最广泛的兼容。现有充电桩的充电功率高达350kW，超高的充电效率使得欧洲电车出行变得更自由，也给电车主带来追风的信心。
出于充电者的便利设计，提供多种个性化付费服务。 移动网卡支付：深度绑定欧洲移动服务提供商MSP，将充电网络集合至移动产品之中。 扫二维码付款：所有充电站点一律配有条形码，在获得客户授权后能够快速智能地完成付款过程。 按键支付：在扫码不便的同时，利于充电站点基于智能定位功能，直接按键完成一键付款。 智能APP：全网络覆盖，深层次服务，所有位置信息，付款详情全部保存备用在APP上。
06 车企：自建充电桩，消除续航焦虑 6.1特斯拉：延续欧洲电车“牛市”，有序推进泛欧洲充电网络 特斯拉极具创造力和颠覆性的设计感与创造感使其在电动车王国里大放异彩。我们追踪了特拉斯2015Q4-2019Q4的全球交付量，2015-2017年交付量相对平稳，2017年走量车型
Model 3(参数|图片)开始交付，放量明显。特斯拉2016-2019年全球年交付量分别为6.34万、8.1万、22.7万和30.4万辆，每年增速均稳定保持在27.8%以上，尤其在2018年锋芒毕露，增长率高达179.8%，实现了全球市场的高速扩张。即便在2019年全球车市大幅下挫的颓势下，特斯拉也依旧逆势而上，保持着其持续的繁荣，新能源汽车领域的独角兽形象深入人心。
时势造“英雄”，特斯拉的繁荣很大程度上也得益于欧洲不可阻挡的电动化趋势。从特斯拉的欧洲市场销售情况可以发现，2019年Tesla欧洲总销量达11.1万辆，是除了美国本土以外的第二大市场。其中Model 3从2019年1月份进入欧洲市场起，一直“蝉联”欧洲销售冠军，深得欧洲人心。此外，特斯拉的欧洲销售呈现出季度周期模式，即每季度末月销量最高，远高于季度前两个月，这种趋势在此前我们对欧洲诸国汽车注册量的追踪得以验证。
2019年12月20日，特斯拉宣布启用了其在欧洲的第500个超级充电站，一共超过4700个独立的充电桩，实现了特斯拉的充电续航在欧洲24个国家畅通无阻。从2013年在挪威设立的第一家特斯拉欧洲充电站开始，特斯拉一直在不断规划、增设和扩大其在欧洲的充电网络，用快速、智能、高效的服务造福车主，加码特斯拉电动战略宏图。追踪特斯拉官网上每年更新的欧洲充电桩映射网络的变动，不难发现：从无到有，从规划到开放，从低密度到高密度，特斯拉正实现着一个真正意义上的“泛欧洲”充电网络。 Tesla-Supercharger也是除了目前现存的两种充电桩标准外，以单个企业为主导的极具产业张力的的充电标准。
除了最大化自营超级充电站的数量，充电桩充电技术的成熟与否同样决定着纯电动车的补能问题能否及时高效地解决。目前特斯拉超级充电站采用的第二代超充技术（V2，120kW）已经实现了纯电车可靠方便的长途旅行，但即便特斯拉在整个泛欧洲拥有最高密度的超充站布局，充电桩的功率革命仍然刻不容缓。 特斯拉官网日前宣布了其充电桩技术的又一次升级——第三代超充技术（V3），峰值电流为250kW，相比V2的峰值功率120kW提升了100%，对电动车高续航、快充电提供了更先进的技术支持。 充电桩整体在充电效率、共用数量、充电速率、电池预热管理等方面的改变显著。 具体来看， V3超充桩充电5分钟，续航里程能增加约120km，为长途用车、紧急行车保驾护航；同时为两台Tesla充电时依然保持峰值功率，高效、快捷；电池预热管理（On-Route Battery Warmup）智能升温，加速充电；充电枪重量为2.325kg，充电线的直径为23.87cm，和V2超充桩相比均得到了较大幅度的改进。根据汽车之家对V2&V3两种超充桩功率实验的结果，两次充电测试在低电量测试范围内的差距较为明显：V2充电桩开始充电时，立即保持其峰值充电功率120kW，并且维持了一段时间，V3充电桩的峰值充电功率保持在220kW左右，直至55%电量时回落；而当充电量达到55%后，V2和V3超级充电桩之间的充电功率趋同，几乎没有差别。从充电时间来看，无论是充至总电量的55%还是90%，V3充电桩的充电速率均得到了合理优化。
6.2大众：通过Elli和Lonity合理布局欧洲充电网络 充电设施建设是电动车发展的基石，德国是大众的大本营。德国存量充电桩远低于政策目标：2019年充电桩总量约为4万个，相比2020年10万个充电桩的政策目标差距甚远。 对于整车企业而言，提高充电便利性，消除消费者里程焦虑，有助于提升用车体验和品牌认可度。同时德国充电桩建设可获得国家补贴：安装普通充电桩、快速充电桩将分别获得3000欧元、3万欧元的补贴； 而对于大众而言，自建充电桩可行性相对较高：大众近几年利润130-150亿美元，有雄厚的盈利能力支撑充电桩业务的推进，公司也期望通过打造“制造+销售+服务” 行业，向服务行业延展，实现产业链闭环，提升经济效益。 大众通过Elli和Lonity合理布局欧洲充电网络 Elli：主要负责解决家用（50%）+公司（20%）+公共充电站（25%）的充电需求。 Lonity：主要负责解决高速公路、主干道（5%）的充电需求。
Wall box（ID.Charger）——大众专属家用充电桩 公司家用专属充电桩Wall Box主要使用频率约70%（50%家用+20%公司），单次充满时长：大约在6小时， Type 2充电链接口适用于所有欧洲出售电动车， IP54防护等级，可安装于室外， 2020年上半年开始对外开放销售，消费者可以通过线上或大众经销商处购买。
07 平价时代：经济型与豪华型电车平价优势凸显，欧洲电车放量如箭在弦 经济型电车：以高尔夫电动版和燃油版为例，挪威、法国、德国电车购置已经具备优势，英国和荷兰的电车采购成本仍高于燃油车。但，若假设汽车能够完成20万公里的使用寿命，经测算可知：e-Golf的平价优势在五国都得到验证，欧洲电车逐步放量的核心要素已然具备。 由于欧洲五国对电车购置的激励政策不一，我们分别对五个国家的采购成本进行拆分： 挪威：电车在二氧化碳与氮氧化物税、重量税以及增值税上的政策优势倾斜，购置成本远低于燃油车，为五国最低。此外挪威燃油价格昂贵、电力价格低廉的鲜明差距电车在使用环节能够节省大笔费用，电车的成本优势达2.1万欧。 英国：燃油版
高尔夫(参数|图片)的裸车价远低于e-Golf，尽管英国政府对电车补贴加持，电车的购置成本依然高于燃油车。但由于使用环节的油电价差，电车扳回一城。 法国：电车在注册税（每年缴纳）和污染税（一次性缴纳）上的减免优势加上政府的购车补贴，电车平价，优势尽现。 德国：尽管德国的电力价格五国最高，油价五国最低，e-Golf在使用成本上仍具有一定的优势，同时加上政府的大力扶持，德国e-Golf比燃油版成本便宜接近9000欧元。 荷兰：对于电车的激励政策不是以补贴的形式，而是对大额注册费与驾驶回收费减免存在，其中注册费与CO2的排放量高度挂钩。
豪华车方面：以特斯拉和奔驰C级为例，在五个国家中，采购端已经实现平价，使用端经济性明显，逐步放量指日可待。 豪华车型方面，我们对Tesla Model 3和奔驰C220燃油车对照组进行了成本的拆分。同样地，假设汽车的使用寿命同为20万公里，电价则以特斯拉官网公示为基准，油价以20年3月2日的油价进行成本测算。首先，特斯拉超级充电站在德、法、英、挪和荷兰的充电标准如图所示，在挪威的充电费用最低为0.16欧元/千瓦时，在德的充电费用最高为0.33欧元/千瓦时。特斯拉在欧洲的每100km的耗电量为14.9千瓦时，在使用成本上，德国的电车消耗最高为9834欧元，挪威最低为4768欧元。其次，在购置成本上，Tesla对比同级别奔驰C220，均表现出“电车平价”的优势。
豪华车型电车价格优势不减：发现无论是购车成本还是使用成本，电车均比燃油车的花费便宜，综合对经济型电车的分析表明电车的成本优势已经贯穿全系列，价格桎梏已经成为历史。 因此， 在政府激励政策引导下，欧洲电车放量环节中最为核心的价格要素已然具备，随着快慢充电桩的布局的逐渐完善，补能问题的合理解决，我们有理由相信，“价格低”、“补能快”和“污染少”这三辆马车将拉动电动汽车产业又快又好发展。 08 投资建议 充电桩国际标准化进行时，多边合作共筑跨欧洲超级充电网络，在实现电动车采购平价的基础上，各个国家持续推出充电桩扶持政策，完善充电设施，解决电动车续航里程焦虑，助力欧洲电动车持续放量。 我们预计2020-2025年欧洲新能源汽车销量分别为86、142、216、304、403、498万辆，复合增速高达42%，占全球新能源汽车比例31%、35%、37%、39%、39%、39%，占比持续提升，是继中国之后全球第二大新能源汽车消费地区。
欧洲新能源汽车放量，带动全球动力电池以及电池材料需求量提升明显，我们对新能源汽车产业链核心标的长远期业绩空间进行详细测算，对应2020年3月27日最新市值，估值位于6.6~13.4倍之间。行业长期成长趋势确定性明显。
而国内在充电运营和充电设备率先布局的企业中，根据充电桩设备收入来计算，目前市场份额占比较高的公司包括国电南瑞、特锐德、科士达、万马股份等，国网充电桩建设大规模开启后，预计头部企业将率先受益。随着产业链采购全球化，充电相关企业未来也有望走向海外，争取一定市场份额。
09 新能源汽车产销不达预期风险；充电桩激励政策不达预期风险； 重要声明 自媒体信息披露与重要声明 证券研究报告：《欧洲电桩助力放量，电车平价时代已至 | 兴证电新（朱玥、曾英捷）》 对外发布时间：2020年3月29日 本报告分析师： 使用本研究报告的风险提示及法律声明 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明
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