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核心观点： 新能源汽车进入黄金发展期，比亚迪车型周期与行业形成共振。一方面 DM-i 超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，将逐步抢占传统燃油车市场份额。另一方面，纯电动车型基于新技术的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善，市占率有望迎来拐点向上。（华安证券） 研报解读： 据华安证券研报分析显示，新能源汽车已经进入发展黄金期，公司作为新能源汽车领域的翘楚在行业中已经积累了诸多优势。 一、新能源汽车发展进入黄金期 全球新能源汽车市场同比增长，国内市场景气度大幅提升：2020 年全球新能源乘用车销量为 290 万辆，同比增长 41%，2021年 1-4 月份销量为 142 万辆，同比增长 163%，。分区域来看，2020 年国内新能源市场呈现前低后高走势，销量 124 万辆，同比增长 17%，2021 年 1-4 月份国内市场景气度持续向上，销量 68 万辆，同比增长 317%。欧洲市场受排放趋严以及重点国家补贴力度的加大，2020 年销量为 126 万辆，同比增长 136%，2021 年 1-4 月销量为 53 万辆，同比增长130%。
国内新能源汽车景气度回升，销量结构向两极偏向：2020年下半年随着国内疫情的恢复以及热门车型的放量，新能源汽车销量持续恢复，2021Q1 新能源汽车市场持续维持高景气度。从销量结构来看，2020 年 A00 级纯电车型销量占比为 28%， 2021 年1-4月上升为 39%，主要原因为五菱
mini(参数|图片)、欧拉
黑猫(参数|图片)、奔奔等 A00车型的热销。2020年 A+级车型占比为 23%，较 2019 年提升20 个百分点，2021 年 1-4 月份占比上升至 30%。主要原因为造车新势力主要车型集中在 A+级领域，蔚来、特 斯拉等车型的持续热销致使 A+级别占比持续提升，与此同时传统车企推进新能源车型的高端化，在 A+级领域持续发力。
供给端爆发，高端化与平价化成趋势：2021 年国内新能源汽车供给侧迎来爆发， 多款重磅车型即将上市，并具备以下趋势：（1） 合资品牌发力：随着大众 ID 系列的国产化，标准着合资品牌电动化开始进 入兑现期。（2）高端化：以自主品牌为主的主机厂，通过新能源汽车的高端化实现品牌突破。（3）平价化：通过与燃油车的平价销售，实现新能源汽车对于燃油车的替代。 二、纯电动：全面提升，纯电车型拐点已至 公司纯电产品有望进入全新周期。公司打造全新纯电平台
e3(参数|图片).0，具有“智能、 高效、安全、美学”四大特征，并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。 我们认为，全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力，进而促进单车的销 量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局，公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。
“刀片”出窍，电池引领新长大。刀片电池主要是基于磷酸铁锂体系，可以 将体积利用率提高 50%以上，制造成本降低 30%。根据规划，比亚迪刀片电池第 一代产品能量密度已经达到 140Wh/kg，体积能量密度达到 230Wh/L，预计 2025 年单体能量密度达到大于 180Wh/kg，系统能量密度提高到 160Wh/kg，体积能量 密度提高到 330Wh/L。“刀片电池”方案最先应用在比亚迪“汉”的纯电动车型中，最高续航 605km。当前公司全面切换至磷酸铁锂刀片电池，将电池端的优势向公司 产品传导，预计公司磷酸铁锂刀片电池的出货量有望逐步提升。
（二）车型布局完善，与新技术实现共振 刀片电池逐步成为标配，单车竞争力提升，稳定现有车型的销量基盘。汉作 为首款搭载公司刀片电池的纯电车型，上市以来持续热销。后续公司将刀片电池 作为标配，一方面在安全性等方面能够得到更好保障，另一方面磷酸铁锂的价格 优势使得基于刀片电池打造的车型有更明显的价格优势。当前基于刀片电池打造的 plus 系列车型，拥有更低的售价、更前瞻的设计以及更高的续航里程，在产品竞争力方面将弥补老款车型的短板，有望稳定现有王 朝序列车型的销量基盘，当前
秦 plus EV(参数|图片) 单月销量爬坡到 3263 辆。
各有侧重，DMp 与 DMi 提供差异化选择。前期比亚迪混合动力系统的核心 更多偏向于性能，通过高性能表现获得更高的产品溢价，从而弥补混动车型与传 统燃油车的价差。DM-p 为比亚迪主打性能的混动系统（四驱动力版本），首次搭 载于比亚迪
汉 DM(参数|图片) 上。 DMi 超级混动：主打经济性，旨在替代传统燃油车。DMi 超级混动平台经济 性，基于 DM-i 超级混动平台打造的三款车型（秦 plus、宋 plus 以及唐 plus），与 基于 DM3.0 打造的同款车型对比，plus 系列车型的售价均有不同程度的下调。
竞品分析：秦 plus 优势明显，销量持续爬坡。比亚迪秦 plus 起售价格为 10.78万元，属于主流经济型轿车的价格区间。同价位区间，轩逸、宝来以及朗逸长期位于轿车销量榜前列。与竞品车型对比，比亚迪秦 plus 具备更加前瞻的外观设计，同时在动力表现、油耗等方面优势明显。我们认为，在经济型轿车领域，消费者对于油耗的表现更为关心，比亚迪秦 plus 凭借 DM-i 超级混动平台在油耗方面优 于竞争对手，同时在动力表现方面有超越级别的体验，为消费者带来惊喜。当前公司DMi 车型在手订单充裕，销量仍处于爬坡期，后续随着电池等产能瓶颈的逐 步缓解，公司 DMi 车型的销量有望持续上升。
研报总结： 2021 年比亚迪进入车型强周期。一方面，纯电车型实现 单车竞争力提升与车型布局完善的双重突破；另一方面，DM-i 超级混动平台的上 市将为公司混动车型提供价格下探的基础，plus 系列车型凭借续航、动力、油耗 等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。 关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！ 本文来源【飞鲸投研】版权归原作者所有 |
